事件：公司公告2020 年中报，实现营业收入44.73 亿元，同比增长11.99%，归母净利润5.01 亿元，同比增长102.19%，扣非净利润4.70 亿元，同比增长106.26%。

    业绩超预期，新冠检测贡献较大业绩增量。2020Q2 单季度公司实现营业收入29.41 亿元，同比增长36.22%，归母净利润4.95 亿元，同比增长182.06%，扣非净利润4.68 亿元，同比增长194.36%，较Q1 有显著提升，一方面是新冠检测持续放量贡献较大业绩增量，另一方面传统外包业务和产品代理业务随着门诊量恢复而增速回升，我们预计新冠防控随着疫情常态化发展有望持续保持较严状态，检测量有望中期保持高位，公司业绩有望持续超预期。

    新冠检测加速实验室扭亏进程，2020H1 实验室业务净利率达20%。2020H1公司诊断服务业务实现收入20.49 亿元，同比增长55.51%，新增8 家盈利实验室，公司38 家综合实验室中已有29 家实现盈利，实验室合并口径利润4.33亿元，同比增长360.80%，其中新冠检测贡献较大，上半年完成800+万例检测。与此同时，公司持续推进特检业务，围绕着肿瘤、妇幼、慢病、感染、病理等学科，2020H1 剔除新冠检测后特检占比达到35%，共建精准中心中已有5 家实现盈利。

    产品业务逐步恢复，技术驱动提升自产产品竞争力。2020H1 公司产品业务实现收入23.57 亿元，同比下降10.11%，其中Q2 单季度随着门诊量恢复，渠道业务同比增长4%。公司自产产品实现进一步突破，在细胞病理产品和分子诊断产品领域已有细胞病理一体化解决方案系列产品、PCR 检测设备和试剂等产品，液相质谱和核酸质谱诊断领域，已完成200 多个检测方法学的自主研发和临床验证，核酸提取纯化试剂及核酸质谱通用试剂已经获批，国产DP-TOP 384 已完成临床试验，未来有望通过产品模式进一步提升特检占比。

    盈利预测与估值：根据2020 年中报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入107.78、125.82、139.06 亿元，同比增长27.50%、16.74%、10.52%，归母净利润9.50、10.60、11.22 亿元，同比增长173.55%、11.58%、5.83%，对应EPS 为1.53、1.71、1.81，目前公司股价对应2020 年27 倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，新冠检测有望持续带来业绩增量，维持“买入”评级。

    风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。