2011年公司收入延续高速增长，净利润下滑10%。全年实现营业收入7.66亿元，同比增长37%；归属于母公司股东的净利润0.39亿元，同比下滑10.5%，全面摊薄EPS0.73元。分红方案为10转6派1.5元。公司收入快速增长，盈利下滑的主要原因：2010年底投产的新产能释放使得产销量增加营业收入大幅提升，净利润下滑的主要原因是原材料成本，尤其是丁二烯的大幅上涨使得综合毛利率下降，同时上市费用、运输费用、人工成本增加导致三项费用增加约0.35亿元。

    2011年单季度收入环比回升，净利润环比下滑。1Q-4Q营收分别为1.60、2.33、1.85、1.87亿元，净利润为0.07、0.20、0.07、0.05亿元。10-12月营业收入同比、环比增长，但净利润下滑的主要原因是，2011年12月17日ACR7号生产线（产能为15000吨/年）喷雾干燥装置于发生火灾事故。主要影响12月与1月份部分生产时间。2012年一季度预告净利润0.075亿元同比增长少于10%，环比回升。

    2012年产销量5万吨，增长20%主要来自于因事故关停的旧装置。2010-2011年产能3.5万吨与5万吨，2011年产销量4.4万吨（其中ACR助剂2.6万吨，ACR抗冲剂0.6万吨，MBS抗冲剂1.2万吨）。2013年募投产能集中释放。预计募投项目2万吨MBS和1.5万吨ACR预计投产时间分别为2012年底与2013年中期，业绩增量将在2013年体现。

    业绩弹性大与增长确定性是主要看点，产品价格每涨100元(0.6%)，增厚EPS0.115元。公司主要原料包括丁二烯、MMA、丙烯酸丁酯和苯乙烯涨价较厉害，公司判断丁二烯未来受到供需紧缺影响（特别是山东地区合成橡胶的投产，未来2年内可能出现10万吨数量级的缺口），价格会保持高位。

    预计公司2012-2014年EPS分别为0.85、1.20与1.27元。公司与精细化工行业日科化学、亚星化学相关，考虑到主营产品成长性，公司合理估值为相对2012年25-28倍，对应股价区间21.5-23.8元。