中报净利增长近10 倍,拟10 转10。16H1,公司实现营收13 亿元(98%以上来自移动营销业务),同比增长247.02%,归母净利润1.13 亿元,同比增长971.26%;利润分配预案为以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。公司业绩大幅增长主要是微赢互动和云时空16 年开始并表,同时金源互动销售收入大幅增长。2016 年2 月,公司正式剥离电涌业务,实现向移动营销的全面转型。

    “三控多参”模式进军移动营销行业。公司原有业务为电涌保护产品的研发、生产和销售,自2014 年开始移动营销的转型之路。先后收购移动互联网广告商云时空、整合营销服务商金源互动和微赢互动,同时参股小子科技、双行线、掌众科技等优质互联网公司,初步搭建起移动营销版图。报告期内,在移动互联网搜索引擎和媒体广告代理方面,公司蝉联2015-2016 年百度五星级核心代理商、连续四年成为百度手机助手全国最大的代理商;成为小米、vivo、乐视、OPPO 等媒体全国领先的代理商;在移动互联网广告包开发及应用分发方面,合作的内容提供商超过600 家、各类渠道900 家,推广app 超过2000 个,日均活跃用户550 万,产品总激活2500 万,SSP(供应方广告平台)日均展示次数过亿,发行的产品日均新增用户在30 万左右,处于行业领先级别。我们认为,公司通过整合内部子公司的客户、媒体资源,已初步实现良好的协同效应。

    继续外延扩张,完善产业战略布局。2016 年1 月,公司全资子公司明家香港以500 万美元认购TAPJOY1.81%股权。TAPJO 拥有全球领先的激励式应用内广告平台,旗下APP 注册数超过30 万个,月均活跃用户数约5 亿,每天上线广告项目达1000 万条。此次投资有利于公司了解海外移动互联网营销的市场和运营模式,为开拓海外业务奠定基础。此外,公司还参股北冥科技、乐摇摇科技、纵横天涯、农家兄弟农业科技、智推网络等互联网公司,完善产业链布局。

    重组小子科技和线上线下,进军大数据应用领域。2016 年7 月30 日,公司公告拟斥资10 亿元收购小子科技86.5%的股权(原有13.5%)以及线上线下90%的股权(原有10%),进军大数据应用领域。目前尚在审核阶段,若并购能够顺利实施,公司将由“三控”变为“五控”,业务版图得到逐步丰富,同时能够推动大数据技术在移动营销和商业智能领域的应用。

    盈利预测。看好公司剥离电涌业务后向移动营销领域的全面转型,预计17、18年归母净利润分别为3.45 亿和4.1 亿,对应EPS 分别为1.08 元、1.28 元。若考虑小子科技和线上线下收购并表,则17、18 年备考净利润为4.55 亿和5.55亿,最新股本对应全面摊薄EPS 为1.29 元、1.58 元,给予17 年40 倍估值,对应目标价格51.6 元,给予买入评级。

    风险提示:商誉减值的风险;移动营销业务发展不达预期。