一、事件概述

    1月29日,我们参与调研了明家科技(300242)全资子公司——金源互动科技有限公司,并与相关高管就金源互动的运营以及投资者较为关心的问题做了交流。

    二、分析与判断

    移动数字营销产业整体快速发展

    我国移动数字营销产业在过去3年当中持续高速增长,根据艾瑞咨询的分析预测,2012年、2013年和2014年的移动数字营销产业规模分别达到了75.7亿元、155.2亿元和273.1亿元,增速分别达到了152%、104%和76%。主要原因是由于移动互联网中用户渗透率最高的是移动即时通讯软件,受到这一类互联网用户的需求推动,以垂直搜索和关键字广告为主要内生因素的移动数字营销将会在可预见的未来继续保持高速增长,预计2015、2016和2017年的市场规模将会分别达到486亿元、845亿元和1276亿元,年复合增长率67.18%。

    覆盖移动数字营销全产业链,迈出向移动互联网转型的重要一步

    明家科技是国内领先的电涌保护相关产品制造企业之一。2014年,公司制定了在保持原有业务平稳发展的基础上,积极向移动互联网方面转型拓展的发展战略。并于2014年3月和8月分别入股了云时空科技和掌众信息;紧接着,在9月份全资收购了金源互动。藉此,明家科技全面覆盖了移动数字营销产业链的流量入口、广告交易平台和营销服务提供商三大关键部分,全面介入移动数字营销产业,迈出了向移动互联网转型扎实且重要的一步。

    打造一站式管家+培养客户依赖性,金源互动迎来快速增长期

    金源互动为软件、游戏、金融、汽车、教育等多个行业的客户提供移动数字营销整合服务商。针对产业链中游和上游的客户提供数据收集、分析和策略优化等一站式管家服务,并以整合全案为主要业绩来源,培养客户使用习惯,培养客户的依赖感。在经过两年对客户的引导和教育期之后,公司从2014年下半年开始进入快速发展的阶段。在客户资源方面,已与百度、美团、阿里巴巴、腾讯、苏宁、美团、37游戏等客户进行广告营销业务合作。在渠道资源方面,则与包括搜索、垂直PC站点、应用类、社交媒体等四大类的渠道媒体达成长期合作伙伴关系,现在已成为百度、搜狗、91助手等媒体渠道的核心或一级代理商。而业务合作的增多直接带动了公司业绩的快速增长,2013年实现营业收入4273.53万元,净利润为329.50万元;2014年1-5月营业收入已达到1.5358亿元,净利润1064.02万元,预计2014年全年营业收入超4亿元,净利润超3100万;2015年营业收入超6亿元。

    优势互补+商业模式结合,明家科技未来自主品牌变现能力将进一步增强

    2014年,金源互动除了成功被A股上市公司整合从而提高公司的美誉度之外,同时更利用自己在移动互联网上的优势帮助明家科技进行了一系列的产品营销和推广,成功帮助明家科技实现了产品线上和线下渠道的结合。我们预计2015年,明家科技将进一步推广产业优势互补+商业模式相互融合这一成功模式,加强对云时空、掌众和金源互动这三家优秀资本在文化创意能力、移动互联网技术开发以及移动数字营销领域的整合,从而增强公司的自主品牌在国内消费市场的变现能力。

    三、盈利预测与投资建议

    暂不考虑金源互动的盈利贡献,我们预计2014、2015和2016年全年分别实现营业收入1.95亿元、2.56亿元和3.18亿元,同比增长35.49%、31.51%和24.31%,归属母公司净利润分别为2200万、5100万和5500万,以并购增发后总股本8715万股计算,对应EPS分别为0.25元、0.58元和0.63元。我们看好公司在移动数字营销领域的布局和未来发展,介于这是我们首次对明家科技进行评级,给予明家科技“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、收购整合风险;2、大盘系统性风险;3、公司原有业务出现大幅下滑。