背光照明双轮趋动。上半年,公司实现营业收入为2.94亿元,同比增长67.01%;净利润为0.26亿元,同比增长31.61%。背光方面,受益于LED液晶电视的普及和大尺寸电视的比例不断提升,上半年中大尺寸背光源LED产品的销售额为1.35亿元,同比增长112.55%。照明方面,随着商业照明的爆发和室内照明的启动,下游应用需求强劲,上半年照明LED产品的销售额为1.37亿元,同比增长49.23%。此外,公司成立了小尺寸背光事业部,上半年实现销售0.11亿元。

    加速产能扩张,突破发展瓶颈。公司募投项目生产设备投资已全部实施完毕,实现中大尺寸背光源LED年产能1400KK,照明LED产品年产能2470KK。为解决公司高速发展的产能瓶颈,公司拟用1.83亿元自有资金投资公司主营业务SMD LED扩产项目,预计2014年达产后,公司中大尺寸LCD背光源LED年产能为1904KK、照明LED产品年产能为8388KK、汽车电子及其它产品年产能为2004KK,总产能为扩产项目实施前的2.8倍。

    合资打通上下游,提升产业地位。公司拟与TCL及台湾璨圆旗下子公司裕星企业成立合资公司,从而突破TCL供应链。这样的结合,反映了公司技术实力已接近台湾同业,更高的性价比和客户响应速度加速LED产业转移。与上下游的强强联合,公司通过与强势厂商的合作取得联盟效应,加强了自身产业链地位,成为产业转移进程主要受益标的。

    维持“谨慎推荐”评级。公司未来几年成长路径清晰,背光、照明和车灯业务渐次进入放量期。背光方面,产业上下游布局和进口替代趋势推动业务持续成长,公司在中大尺寸领域占据龙头地位,小尺寸也有望成为重要的增长点。照明方面,巨大的市场空间已经打开,公司通过与大客户绑定的战略完成市场占位,未来营收规模有望加速增长。汽车车灯方面,公司已布局较长时间,有望于2015年开始贡献业绩。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.35和0.49元,当前股价对应市盈率分别为42、30倍,维持谨慎推荐评级。