公司发布2011 年年报，2011 年公司实现营业收入2.91 亿元，同比增长11.38%；营业利润3504.77 万元，同比下降31.02%；

    归属母公司所有者净利润3314.77 万元，同比下降24.65%；

    实现基本每股收益0.36 元。

    公司毛利率下滑明显。2011 年公司综合毛利率27.15%，同比降低3.83 个百分点。受激烈市场竞争影响公司主要产品中大尺寸背光源LED 和照明LED 价格下降，毛利率分别下降了10.85 个百分点和10.47 个百分点，是导致公司综合毛利率下滑的主要原因。

    期间费用率小幅上升。2011 年公司期间费用率为14.01%,同比上升2.64 个百分点。员工人数增加导致职工薪酬增加以及公司加大研发投入使公司管理费用率上升2.67 个百分点是报告期内公司期间费用率上升的主要原因。

    2012 年一季度，公司实现营业收入7435.75 万元，同比增长2.91%；营业利润582 万元，同比下降52.6%；归属母公司所有者净利润497.85 万元，同比下降50.9%；实现基本每股收益0.05 元。

    2012 年一季度公司毛利率大幅下滑。报告期内公司综合毛利率22.6%，同比降低8 个百分点。毛利率下滑的主要原因是报告期内公司产品价格同比大幅下降所致。期间费用率持平。2012 年一季度公司期间费用率13.6%，同比持平。其中公司管理费用率上升1.1 个百分点，财务费用率下降1.4 个百分点。

    专注于照明和背光的LED 封装企业：公司是专业的LED 封装企业、LED 光源的系统集成商，LED 封装是公司主营业务。

    公司除提供LED 封装颗粒外，还向客户提供包括光学设计、驱动设计、散热设计等标准光源模组集成的LED 光源整体解决方案。公司产品可以分为四类：照明LED、中大尺寸LED背光源、显示应用LED、汽车应用LED，其中照明和中大尺寸背光源两类产品占比较高。

    募投项目大幅提高产能。公司上市前产能照明LED 为1056KK，中大尺寸背光源LED 为576KK，显示应用为230.4KK，汽车应用为57.6KK，公司IPO 募投项目将增加中大尺寸背光源756KK/年和照明1360KK/年的产能，项目完全达产后，公司中大尺寸LED 产能和照明用LED 产能均将提升130%，有效解决公司产能瓶颈问题。随着LED 照明市场的逐步启动，以及公司募投项目产能的逐步释放，公司未来2-3 年营收增长有望得到保障。

    结盟雷士照明加强发展LED 照明产品：2012 年1 月公司公告与雷士照明100%控股子公司雷士光电签署合作协议成立从事高功率照明用LED 业务的合资公司，注册资本5000 万元，公司占51%的股权。合资公司凭借瑞丰光电的技术优势和雷士照明的渠道优势，有望在LED 照明领域取得长足发展，从而对公司LED 照明业务快速增长产生积极促进作用。

    盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.34 元、0.40 元、0.46 元。以4 月20 日收盘价15.48 元计算，动态PE 分别是46 倍,39 倍和34 倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1.LED 背光源产品价格持续下降的风险;2. LED 照明市场启动低于预期的风险。