事件:

    公司发布2013年度业绩快报。2013年实现营业收入22.5亿元,同比增长11.35%。实现营业利润8530万元,同比下降36.29%。实现利润总额9602万元,同比下降37.84%。实现归属于上市公司股东净利润5664万元,同比下降43.95%。实现EPS0.34元,同比下降44.26%。加权平均净资产收益率5.97%,同比下降-5.58%。

    点评:

    受累于主要客户业务量下降,非经常性损益减少。今年以来,PC 行业受到平板电脑和智能手机的严重冲击,出货量为历史新低。在此大环境下,公司主要客户也受到牵连:核心客户宏基和华硕的业务量下降、南京飞力达核心客户爱立信订单减少、深圳飞力达核心客户华硕的主板项目处于培育期都对公司业绩产生很大影响。另一方面,2013年经常性损益约800万元(主要是财政补贴及募投资金利息收入),较上年同期(1,545.99万元)下降幅度较大。

    股权激励计划未完成,将冲回相应财务成本。公司2012年初推出限制性股票股权激励计划,按照股权激励方案,第二次解锁期解锁的业绩考核要求为,2013年度的净利润不低于2011年度的150%(约1.25亿),且2013年度的净资产收益率不低于10.50%。2013年的业绩未达到考核要求,按照规定,当期可申请解锁的限制性股票不得解锁并由公司以授予价格回购后注销。相应的股权激励费用约1200万元将冲回。

    预计2014年公司状况将有好转,关注公司新业务的拓展。经历2013年的行业大幅萎缩后,预计2014年PC行业将维持稳定,华硕宏基的出货量将企稳回升,另外华硕宏基在平板电脑上的培育也会带来业务增量。因此公司的业务量将较去年有所回升。目前公司的业务地区由长三角地区逐步扩展到西南、华南、香港、新加坡等地。业务范围也跨出IT行业,未来可关注公司控股子公司常州融达现代物流的期货交割、保税仓库等业务。

    盈利预测与估值。预计公司2014-2015年EPS分别为0.4、0.5元,对应PE分别为32.5、25.8倍。公司明年的看点在于,若能找到高速增长的客户或行业,成长速度或能再度提升。维持“增持”评级

    风险提示。IT产业景气度持续下滑、公司核心客户业务下滑、公司跨区域和跨行业扩张带来成本上升过快。