投资逻辑

    公司是专业从事IT 制造业供应链管理的现代物流服务商,主营业务分为基础物流服务、综合物流服务、贸易执行和技术服务。

    综合物流服务:受IT 行业低景气度影响,仓储业务盈利能力有所下滑,毛利率短期也有下降风险,未来增长还看依靠仓库扩张进度以及现有仓库利用率的提升。

    昆山:9月区内3.7万方募投项目已投产,伴随未来利用率的上升,预计2013~2015年将增厚EPS 0.018元、0.066元、0.079元。

    深圳:之前华硕主板项目处于投入初期,导致盈利能力有所下滑,我们预计,伴随业务量的逐渐上升,明年有望带来盈利贡献。

    重庆:目前仓库面积4万方,未来若和广达达成物流合作意向,将配套2万方仓库面积,届时将成为新的利润增长点。

    基础物流服务:上半年空运业务下滑明显,而海运业务基本持平,考虑到未来进出口贸易量仍面临下滑风险,加上货代行业较为充分的竞争格局,我们预计,未来仍将面临业绩压力。

    期待跨行业发展取得突破:公司作为以IT 仓储管理为核心的现代物流服务商,物流经验丰富,管理能力优秀,品牌知名度高,我们认为,未来公司仍有可能在非取得突破。

    投资建议

    我们预计2013-2015年摊薄每股收益0.45元、0.55元、0.59元,同比增速-24.3%、21.8%、6.0%。

    公司股价对应的估值为21×13PE,17×14PE,16×13PE,目前公司业绩受行业低景气度影响有所下滑,但是我们认为,未来部分地区盈利好转以及利用率提升仍将带来业绩增长,并且公司凭借优秀的综合实力仍有望在跨行业、跨领域发展取得突破,首次给予“增持”评级。

    风险

    IT行业景气大幅下滑风险,仓储物品发生不可抗力而遭受损失