投资要点

    事件:

    公司发布2013年第三季度报告。第三季度实现营业收入5.84亿元,同比下滑1.3%。第三季度实现归属于上市公司股东净利润1101.7万元,同比下降63.1%。单季度实现EPS0.07元。2013年前三季度,公司实现营业收入15.84亿元,同比增长5.4%。实现归属于上市公司股东净利润4467.5万元,同比下降38.9%。实现EPS0.27元。

    点评:

    受累于主要客户业务量下降,三季度业绩大幅下滑。第三季度公司实现营业收入584,219,307.99元,同比下降1.26%;归属于上市公司股东的净利润11,017,085.24元,同比下降63.09%。第三季度盈利为上市以来的最低水平。今年以来,PC 行业受到平板电脑和智能手机的严重冲击,第三季度出货量同比下降8%,连续6个季度同比下降。在此大环境下,公司主要客户也受到牵连:核心客户宏基和华硕的业务量下降、南京飞力达核心客户爱立信订单减少、深圳飞力达核心客户华硕的主板项目处于培育期都对公司业绩产生很大影响。

    今年预计股权激励计划较难完成,将冲回相应财务成本。公司2012年初推出限制性股票股权激励计划,按照股权激励方案,第二次解锁期解锁的业绩考核要求为,2013年度的净利润不低于2011年度的150%(约1.25亿),且2013年度的净资产收益率不低于10.50%。按照目前的情况,预计公司今年的业绩较难达到2013年业绩考核要求,按照规定,当期可申请解锁的限制性股票不得解锁并由公司以授予价格回购后注销。相应的股权激励费用约1200万元将冲回。

    上海洋山保税港区设立全资子公司,积极应对上海自贸区战略。公司公告以自有资金出资650万元人民币投资设立全资子公司——上海飞力达供应链管理有限公司,位于自贸区的洋山保税港区内,从事主业相关业务。设立该公司的目的是为了完善公司在上海的业务布局,优化业务结构和产品,提升公司在该区域的竞争能力;同时也是公司抓住机遇发展,积极应对中国(上海)自由贸易试验区成立的战略性安排。

    未来看点仍在外延式扩张及新业务开拓。过去一段时间,公司已经在跨业扩张上做出不小的成绩,去年 进入软件、消费品物流、贸易执行等行业,今年上半年又推出亚欧班列业务;公司的业务地区也由长三角地区逐步扩展到西南、华南、香港、新加坡等地。可以看到,公司对于跨业跨地区扩张的重视程度,随着公司的专业性、成熟度不断提升,且未来若抓住了IT 行业中高速增长的客户,长期成长可期。

    盈利预测与估值。我们下调公司2013-2015年EPS,分别为0.48、0.65、0.89元,对应PE分别为22.2、16.5、12.2倍。公司目前估值水平较低,专业能力、跨业扩张能力不断提升,公司明年的看点在于,若能找到高速增长的客户,成长速度或能再度提升。

    风险提示。IT产业景气度持续下滑、公司核心客户业务下滑、公司跨区域和跨行业扩张带来成本上升过快。