2013年上半年净利润同比下降22.27%,低于预期。2013年上半年,公司实现营业收入9.99亿元,同比增长9.73%;实现营业利润4669万元,利润总额5212.8万元,归属于上市公司股东的净利润3365.83万元,分别同比下降23.85%、21.81%、22.27%;基本每股收益0.2元,低于预期。

    贸易执行业务增长促营业收入有所增长,基础物流和综合物流毛利率下降。公司营业收入有所增长,主要是贸易执行业务同比增长45.49%所致,而基础物流同比下滑1.65%,综合物流同比增长1.91%,技术服务同比减少11.86%。公司利润下降的主要原因有如下方面:1、受宏观经济影响,IT行业发展趋缓,综合物流和基础物流毛利率下降;2、公司的主要客户之一爱立信上半年订单减少,导致南京飞力达业绩下降幅度较大;3、公司华南华硕主板项目尚处于前期开展阶段,初期投入和成本相对较高,导致飞力达(深圳)公司业绩下降幅度较大。

    昆山募投项目延期投产。昆山地区募投项目因市场形势的影响而延期,昆山综合保税区物流园项目延期至今年9月底,泰州运营网点项目延期至今年年底,物流智能化资讯项目延期至2014年6月底。

    积极探索新的业务运作模式。IT产业西迁,公司不断完善西南地区的网点布局,上半年公司与Hatrans和越海物流合作共同出资设立“成都亚欧班列物流有限公司”,进行国际班列运营。去年11月公司与新宁物流在常州新设公司提供大宗资源性原材料货物的物流服务。而跨行业拓展贸易执行业务奠定可持续增长的基础。由于IT制造业增速放缓,为了保持经营业绩的持续增长,公司开拓非IT行业及非保税领域的物流业务。从去年开始公司大力开展贸易执行,由此切入非IT行业,未来打算向汽车零部件、通讯、机械、医药、酒类等行业进行尝试和拓展。

    期待昆山项目产能释放,维持“谨慎推荐”评级。募投项目投产将使得昆山地区业务保持增长,下半年IT制造业整体走势预计略好于上半年。未来随着各地分支机构逐步走出培育期,预计公司业绩有望继续增长。当前在经济增速放缓的背景下,为消化新增产能可能加大公司的成本费用,下调公司13-14年的EPS分别为0.66元、0.79元,对应PE分别为14.44倍、12.15倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:IT制造业增速放缓与产业转移风险,项目投产进度低于预期,业务拓展困难,仓库资源瓶颈