业绩和公告简评:

    飞力达上半年实现营收99,946.75万元,同比增长9.73% ,综合毛利率20.9% ,归属净利3,365.83 万元,对应EPS 0.2元,同比下滑22.3% ,业绩低于我们和市场预期。

    公司同时公告以1643 万元收购上海绿缘物流70% 股权,间接增加租赁仓储面积约2.9万平,并且被收购方有业绩承诺,风险可控。

    经营分析:

    IT 制造业景气下滑,综合物流业务扩张受阻,毛利率和毛利润均小幅下滑:公司上半年综合物流业务毛利润为? 13,118.53 万元,同比小幅下滑2.3%,毛利率为 49.7% ,同比降低 2.2个百分点。我们认为这主要是上半年IT 制造业景气下滑严重影响,H1全球PC出货量下降约10% ,主要 NB代工企业营收均出现明显下滑,公司主要客户宏基收入贡献下降约55% 。此外爱立信订单减少(仓库标准提高而当地可租仓库减少)和华硕主板项目仍处开拓期,导致南京和深圳子公司净利润大幅下滑,其中南京亏损512 万。

    空海运代理业务量价齐跌,基础物流业务毛利润大幅下滑。同样受IT 制造业景气下滑带来的空海运代理业务量减少,H1公司基础物流业务毛利润5,065.10 万元,同比下滑 27% 。毛利率由去年同期 16.9%下滑至12.6% ,导致综合毛利率下滑 4 个点,但较去年 H2基本持平。此外贸易执行业务和软件服务业务毛利润贡献和毛利率相对稳定。

    由于H1业绩明显低于预期,我们暂下调盈利预测,预计公司13-14年EPS 分别为0.66 和0.80 元(原预测为0.73 和0.89 元),对应当前股价14.5x13PE/12.0x14PE,考虑到Q3超级本渗透提升有望带来行业景气回升,并且公司年底仍有 4 万平保税库容投入,加上股权激励计划解锁条件刺激,公司有望在下半年采取措施降本增效,我们继续给予公司增持评级。