事件描述

    飞力达(300240)今天公布2013 年一季报，报告期内公司实现营业收入4.56 亿元，同比增长20.85%，环比减少12.13%；支出营业成本为3.55 亿元，同比增长28.36%，环比减少13.84%；实现归属母公司净利润为1091 万元，同比增长13.62%，环比减少61%，实现EPS 为0.0653 元。

    事件评论

    笔电主业地区分化，营收增速有所回落：受到欧债危机、全球IT 制造业增长放缓的影响，公司从事的IT 制造的物流也难逃波及：由于昆山地区IT制造逐渐将产能迁往重庆，昆山地区业务受到一定波及，公司主业地区分化有加剧的压力。

    产能利用率低位混合贸易业务加重，毛利率同比收窄：毛利率较去年同比减少4.56 个百分点，环比去年4 季度上升1.55 个百分点。我们认为，公司毛利率同比收窄环比改善的主要原因是：1、国内IT 制造业产能高增长不再，整体行业景气度未有明显回升，产能利用率难以于去年同期相比；2、由于新地区业务的增长，Q1 相对于去年4 季度产能利用率有一定改善。

    期间费用率基本稳定，业绩小幅增长：报告期内公司虽然销售费用同比增长47.52%，但是公司管理费用率的减少，使期间费用率较去年同期下滑2.44 个百分点。公司业绩的同比增长主要是由于今年Q1三费率有所下降，同时今年投资收益相较去年增长了约100 万，折合EPS 为0.06 元。

    业务增长存阻力，长期发展依赖跨业经营，下调“谨慎推荐”评级：目前来看，由于IT 制造业在国内的产能增长的减速，公司未来业务的扩展面临一定的阻力，目前昆山地区产能的持续迁出问题逐渐显现，去年昆山有削减供应商的行为，今年没有此情况继续发生，因此昆山订单的负面波动将更大程度的体现在上市公司中，公司目前主要通过争取手机、平板以及主板的仓储业务来弥补缺口。未来的增长主要依赖于重庆地区业务量的增长，以及公司是否能够实现其他行业的突破，弥补昆山等传统地区笔记本电脑产能迁出带来的缺口。预测公司2013 年至15 年EPS 分别为0.74，0.952 及1.092 元，对应PE 为14，11 及10 倍，维持“推荐”。