公司2012 年实现营业收入20.2 亿元，同比增长62.3%；实现归属母公司净利润1 亿元，同比增长21.8%。实现基本每股收益0.61 元，加权平均净资产收益率11.49%。

    公司2012 年营业收入和净利润大幅增长的主要原因在于公司贸易执行、技术服务收入、政府财政补贴的大幅增加，新设机构业务规模的扩大造成；但公司贸易执行业务也带来公司应收账款、存货余额较上年同期的大幅增长。

    我们认为公司未来增长将主要依托网络优势、成本优势、管理优势：公司将受益于产业转移、经济转型所作出的提前在地域、行业等方面的布局；公司凭借其品牌、管理能力、服务能力在产业集聚区也将较快复制，公司未来将获得超越市场一般的盈利增速和盈利能力。公司昆山现代物流中心3.8 万平方米全部投入使用，并已经获得从事保税业务的资格，仓库利用率已经处于正常水平；昆山综合保税区物流园项目土建工程也将在2013 年7-8 月完成竣工，公司将在2012-2013 年合计新增8 万平方米的自有仓储面积，将进一步增强公司在仓储物流方面的综合竞争力。公司在2012-2014 年其它地区分支机构仓储面积将逐步增加，尤其是重庆、南京等区域的业务将进入快速发展期。公司未来的增长点也将体现在客户群体的增加和物流内容的拓展。2012 年笔记本电脑行业虽受到全球经济放缓和平板电脑、智能手机快速增长的冲击，出货量预计有所下降，但华硕市场占有率呈现较快的上升趋势，宏基则保持相对平稳态势，因此预计2013 年公司保税业务将保持平稳增长。

    我们预计公司2013-2014 年营业收入为25.6、31.0 亿元，同比增长27%、21%；归属于母公司净利润为1.23、1.40 亿元，同比增长23.0%、18.5%。维持2013-2014 年对应全面摊薄EPS 为0.77、0.91 元。给予公司2013 年15 倍PE，目标价11.55 元，下调投资评级至增持。