报告要点

    事件描述

    飞力达今日发布两则投资公告，如下：

    与其余三家合作设立“常州融达现代物流有限公司”，主营大宗资源仓储，公司出资2.55亿元，占51%股权；

    增资飞力集装箱运输公司，以期扩大抓住昆山及重庆之间增长运输需求。

    事件评论

    集资自建大宗仓储，跨业运营存在相当风险。我们之前研究一直强调，物流业的行业复制能力其实是一个理想假设，实际跨业运营难度十分大。而本次项目预期为设立大宗仓储物流中心。那么首先从运营经验来看，目前没有任何一个项目合作方具备运营经验可以学习借鉴，因此，项目的实际运营压力应该不小。其次，大宗仓储的盈利模式在现阶段看主要是存放及资金业务，以飞马国际橡胶仓储及中储股份钢材仓为例，一个项目货源不足折旧高，一个项目资金占用比例大，诉讼风险高。

    始终是扩张的一步，我们紧密跟踪，维持“谨慎推荐”。对于公司的运营现状，我们的总结是：死死的和IT制造业联系在一起，在其上游行业及其成熟之后，公司的大幅度扩张空间也相应的限制在一定的空间里。本次扩张虽然具备较大的运营风险，但是也不能否认其扩张的本质。这标准着公司在跨业发展的方向上做出了更为实际的举动。鉴于目前项目盈利预期不明，我们对公司继续持长期谨慎态度，仅建议看重超级本带来的IT制造业转暖刺激，不考虑新项目，预期12-14年EPS分别为，0.60，0.74及0.91元，维持“谨慎推荐”