投资要点

    公司已成为国内 IT 供应链物流服务的龙头。公司以货代、报关等基础物流起家，目前现代仓储管理（主要是品牌商 VMI、供应商 DC和备品备件中心） 为核心的综合物流服务已经取代基础物流服务成为公司核心利润源。在去年中国进口企业排名中，公司在上榜专业物流服务商中居第 1位，力压伯灵顿、辛克、叶水福等国际知名专业物流企业。

    品牌商绑定战略构筑公司核心竞争力。通过品牌商绑定战略，公司快速累积了现代物流服务经验，获得了大量制造商和供应商客户，降低了公司成长风险。相比国内竞争者公司掌握先发优势，相比国际巨头公司具有成本优势。与新宁物流对比，我们认为公司的服务模式对客户粘性更高，承受行业波动的能力更强，更有利于企业快速成长。

    公司长期成长的支撑在于跨行业拓展和收购兼并。 公司目前主要服务于IT 产业的笔记本电脑领域，尽管笔电业物流仍有深入挖掘空间，但公司要保持长期成长性必须突跨行业拓展并择机收购兼并。从行业相近度看，我们预计医药、化工产品、智能手机、汽车、机械制造等领域的物流服务或将成为公司未来跨行业拓展的重点， 本次超募资金亦给公司择机收购补强提供了更多选择。

    股价催化剂：新签物流服务合同，国家扶持物流产业政策细则出台。

    风险提示：人力成本上升；品牌商压价风险；扩张风险。

    盈利预测和估值。 我们预计公司 2011-2013年的 EPS为 1.06、 1.41、 1.93元（若仓储营业税减免政策出台，预计增厚 2011-2013 年EPS0.08/0.11/0.14 元） 。相比上市其他物流企业，公司盈利模式独特且不易复制、发展定位明确，成长路径清晰，至少应享受行业平均估值水平。参考 A股物流上市公司平均估值，我们给予公司 2011年 33倍 PE，公司的合理价值为 35元，首次给予“强烈推荐”评级。