投资要点：

    我们预计公司 2011-2013 年完全摊薄 EPS 为 0.95 元、1.3 元和 1.6 元，基于对公司基本面的理解、未来盈利的预期以及相对估值等多方面的考虑，我们建议飞力达 A 股定价区间为 23.75-28.5 元，相当于 2011 年 25-30 倍 PE 。

    公司主要有货代为主的基础物流业务和仓储为主的综合物流业务。公司主要提供货运代理、国内运输和通关等基础物流业务收入和以品牌商 VMI模式为核心的综合物流服务。过去三年公司收入增速超过 50%，主要在于出入库、仓储面积等业务量的快速增长；各项业务毛利率在过去也保持稳定。

    基础物流业务平稳增长。公司基础物流业务主要以货代为主，培育了大量客户资源，过去 5 年的收入复合增长率约 20%，在市场竞争较为激烈的情况下仍能保持稳定增长。

    综合物流业务是公司未来主要增长点。综合物流业务凭借其市场竞争较小、市场容量大及客户粘性高的特点，将成为公司未来业务主要增长点。过去三年综合物流业务复合增长率达 50%， 随着中国经济发展和 IT业外包程度的进一步提高，仍将面临广阔的发展空间，将是公司未来主要增长点