投资要点

    　　事件：公司公告前三季度实现收入1.8亿元，同比+27.8%；归母净利润3074.8万元，同比-1.0%；扣非后归母净利润2110 万元，同比-17.9%；经营性现金流量净额3060.5 万元，同比-9.33%；同时公司公告拟向不超过五名特定对象发行不超过7000 万股募集18.5 亿元用于收购浙江惠迪森100%股权，惠迪森估值18 亿，标的方承诺2016-2017 年净利润不低于1.2 亿元和1.6 亿元。

    　　短期费用拖累业绩，但单季度业绩明显好转。公司前三季度收入实现同比增长27.8%，而净利润同比下滑1%，主要原因三点：1）珠海祥乐并购费用支536.8万元（含并购资金贷款利息支出255 万）；2）部分对外投资的子公司未产生盈利，前三季度长期股权投资亏损458 万元，并购的控股子公司（除珠海祥乐）累计亏损527 万元；3）短期贷款利息支出570 万元，同比增长742 万。从单季度看，公司Q3 收入和净利润同比分别为+34.9%和+9.3%，远高于上半年+23.3%的收入增速和-9.5%的净利润，即公司单季度经营明显好转，同时考虑第四季度珠海祥乐开始并表，我们认为公司业绩将持续向好。

    　　拉氧头孢钠延续高速增长态势，惠迪森可协同苯烯莫德上量。惠迪森主要产品为注射用拉氧头孢钠，其为一种高效抗生素，由于几乎不存在耐药性风险，目前主要用于敏感菌引起的各种感染症。目前国内仅海南海灵和公司生产，惠迪森渠道已覆盖全国，代理商超过100 家，依托突出销售能力，拉氧头孢钠正高速成长，根据IMS Health 数据显示，2016 年1-6 月，惠迪森首次进入大陆地区单厂单品类销售金额前200 名，排名为第120 名，增长速度排名第一，目前市场份额已接近海南海灵。考虑到公司已参股北京文丰获得1.1 类新药苯烯莫德，我们认为收购惠迪森除了显著增厚业绩外，还可助力苯烯莫德上量。

    　　国内生物再生材料平台型公司，新产品+强渠道模式助力公司产品快速上量。公司为生物再生材料平台性公司，稀缺性强，公司通过不断叠加独家高壁垒新产品，目前已形成强大产品梯队。公司优得清角膜为全球唯一以脱盲复明为治疗标准的人工角膜，优势明显，国内眼角膜市场规模达百亿元，收购珠海祥乐持续延伸角膜产业链，产品有望迅速上量，业绩有望爆发。我们认为优德清+珠海祥乐，新药苯烯莫德+惠迪森，为公司新产品+强渠道结合典范，未来公司有望继续通过该模式做大做强新产品。

    　　盈利预测与投资建议。考虑珠海祥乐并表，我们预计2016-2018 年净利润分别为9653 万元、1.64 亿元和1.94 亿元，若考虑惠迪森并表，则2016-2017 年备考业绩分别为2.1 亿元和3.2 亿元，对应增厚后市值PE 分别为70 和46 倍，考虑到公司生物再生材料平台的稀缺性、人工眼角膜和苯烯莫德的巨大市场空间和外延发展预期，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发或不及预期、优得清市场推广或不及预期、珠海洋乐并表进度或不及预期。