主要观点

    　　1.大股东减持股份给特定投资人。

    　　上市公司曾于2016 年5 月27 日发布大股东减持计划公告，根据改公告，大股东广东知光将在未来6 个月内减持518-1718 万股的股份，占总股本比例为2.1%-7%。其中减持518 万股（占总股本2.1%）用于产业并购，其余1200 万股（占总股本4.9%）用于引进战略合作伙伴。

    　　减持方式为大宗交易或者协议转让给特定投资人，不通过二级市场竞价。

    　　随后，在2016 年6 月2 日，公司发布公告，收到大股东广东知光的通知，广东知光通过大宗交易的方式转让了518 万股股份，转让价格34.91元/股，减持比例2.1%。根据前次公告，该减持比例与用于产业并购的减持数量相符，并达到了减持计划的下限。

    　　2016 年6 月28 日晚间，冠昊生物发布公告，当日广东知光通过大宗交易减持750 万股股份，占公司总股本的3.04%，交易价格39.41 元/股。

    　　大股东累计减持比例5.14%，还有不超过450 万股（即1.86%的股本比例）可以继续减持。

    　　2.看好公司引入战略合作伙伴。

    　　根据公司公告，引进战略合作伙伴的目的在于协助公司在战略规划与实施，人才培养、引进、筛选等方面合作，全面提升公司竞争力。结合目前公司发展的阶段，技术平台已经相当成熟，产品线丰满，重磅品种人工角膜上市，眼科渠道商的收购获得证监会过会通知，等等。公司的发展进入了一个崭新的阶段，我们看好引入战略合作伙伴后对公司未来发展的积极影响作用。

    　　3.收购珠海祥乐重大资产重组过会，对公司影响深远。

    　　2016 年6 月23 日公司公告重大资产重组过会，我们看好收购珠海祥乐对公司的深远影响。体现在两方面，第一，对于公司重磅产品人工角膜的放量具有重大意义，使公司产品在技术和渠道两方面均取得优势地位；第二，对公司业绩的积极影响，根据公司公告，珠海祥乐2015-2017 年净利润承诺分别为4000 万元、5200 万元和6760 万元。2015 年公司净利润为6337 万元，业绩增厚63%。目前公司现有总股本2.47 亿股，增发股份数量1903万股，发行后总股本为2.66 亿股，股份增加比例为7.7%。

    　　根据公司2013 年底限制性股票股权激励授予时的业绩承诺，我们预计公司2016-2017 年净利润约为8100 万元和1亿元左右，按照标的资产的业绩承诺（如果2016 全年合并报表），将分别增厚业绩64%和67%。我们预计2016 年上市公司实际合并报表口径净利润为1.1 亿元，对应EPS 分别为0.43 元和0.62 元（之前为0.33 和0.41 元）。按照停牌时公司股价计算，PE 分别为95 倍和63 倍。

    　　同时，我们的盈利预测中未包含对公司人工角膜的业绩预期，我们判断2016-2018 年公司人工角膜的收入分别为2000 万元、5000-6000 万元和1 亿元，收入初具规模后，净利润率在40%左右。

    　　4.盈利预测及评级：

    　　我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级，看好公司生物医学材料，以及以此为基础建立的组织工程与再生医学技术平台。我们不担心公司的估值体系，冠昊生物在A 股市场，乃至于国内生物医学材料市场均属于稀缺标的，我们认为目前的股价和市值没能充分体现公司现有产品的价值，以及公司再生医学材料技术平台的价值。

    　　盈利预测方面，我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.43 元和0.62 元。该业绩预测中未包含对优得清人工角膜产品的预期，人工角膜产品将从2017 年开始贡献较为明显的业绩增量。按照停牌时公司股价计算，PE 分别为95倍和63 倍。继续给予公司强烈推荐的评级。

    　　5.风险提示：

    　　新产品研发和市场不达预期风险。