事件:

    近期公司股价出现了大幅下跌,我们通过电话调研的形式,和公司主要高管进行了交流。

    结论:

    公司目前的各项经营情况正常,产品梯队的培育和推进速度符合我们的预期,我们认为近期公司股价的大幅下跌是非理性的,公司搭建的生物医学材料和细胞治疗两个技术平台,具有较高的壁垒,短时间内我们估计国内难有强有力的竞争对手出现,我们认为目前的股价和市值,严重低估了公司技术平台的价值,给长期投资者提供了绝佳的买入时机。我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

    具体观点:

    关注点 1:公司细胞治疗技术和业务情况

    公司目前已经搭建起了细胞治疗技术平台框架,公司和北大将合作成立北大冠昊干细胞研究院(正在设立过程中),在肿瘤治疗和抗衰老等领域进行合作研究,部分项目正在处于产业化进程中。在细胞存储领域,公司和台湾鑫品生医合作的免疫细胞存储业务已经正式开展,目前公司免疫细胞的存储能力大约为 2000-3000 份,未来产能扩张后,存储能力可以超过万份。由于会计处理的因素,这部分业绩不会全部反映在今年的年报中,但是我们估测,按照目前的业务推广情况来看,未来中短期给予其收入规模几百万至千万元数量级的预测是相对合理的。如果更长远一点,把公司的 ACI 业务也看做公司细胞治疗技术的一部分(ACI 实际上是细胞和支架技术的结合),我们预计未来 3-5 年的时间,这一业务的收入和净利润体量可以达到或者超过公司生物医学材料的规模。

    ACI 业务目前签约医院 2 家,预计在 2015 年一季度前后签约医院数量有可能上升到 10 家左右,我们判断 2015 年全年这一业务的签约医院数量有可能达到 20-30 家。由于 ACI 手术单例费用较高,所以我们认为这项业务的推广并不需要单纯地追求对医院的覆盖率,几十家以骨科和运动医学见长的医院可以支撑这项业务的长期增长。