事件:

    2013年,公司实现营业收入1.69亿元,同比增长14.61%;营业成本0.17亿元,同比增长62.9%;实际归属于母公司的净利润4057.4万元,同比增长9.57%;归属母公司所有者净资产4.98亿元,同比增长9.7%;基本每股收益0.33元。公司拟每10股派发现金红利1.00元。同时公司预计2014年第一季度净利润同比增长0-30%。

    点评:

    1、医用生物材料领军企业。公司主要从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售,目前已有生物型硬脑(脊)膜补片(脑膜建)、胸普外科修补膜(体膜建)、无菌生物护创膜(得膜建)等膜类产品,其中生物型硬脑(脊)膜补片(脑膜建)占公司收入和利润比例的90%以上,是公司目前主要的盈利点。2013年公司生物型硬脑(脊)膜补片产品保持良好销售态势,同比增长11.35%,确保了公司营业收入保持增长态势。

    除了正在开发的除膜类产品外,还有管、骨腱及蛋白质类共二十多个产品。通过一系列自主研发的、具有世界先进水平的组织处理技术,公司开发出一大类以动物组织为原料的新型生物材料,并用此类材料开发出众多的新型医用植入器械产品。产品具有良好的组织相容性并能诱导机体组织生长,解决了目前很多临床植入产品普遍存在永久异物带来的问题,能极大改善病人的术后生活质量,是新一代的医用植入器械,公司技术水平国内领先,是我国再生型医用植入器械领域的领军者。

    2、募投项目提升研发销售实力,代理ACI技术产业化提升看点。公司凭借在诱导再生功能的新型生物材料及其制品的研发领域的领先水平,经国家发改委批准,承担了两个国家工程项目的建设:“再生型医用植入器械国家工程三依实验室”和“再生型生物膜高技术产业化示范工程”。募集资金投资项目中,再生型医用植入器械国家工程实验室建设项目有利于保持并进一步提升公司在本领域的技术优势,公司也将依托国家工程实验室的研发优势,抢占再生型医用植入器械领域的技术制高点,增强企业的核心竞争力;无菌生物护创膜高技术产业

    化工程建设项目的实施,将有效提升公司整体生产能力和制造水平,提高公司产品的市场占有率,促进公司产品结构调整,提升公司营业收入与利润水平,未来募集项目的建成将提高公司在再生型植入医疗器械领域的领先地位、综合竞争实力。公司公告将增资广州优得清生物科技有限公司,同时成立冠昊生物医用材料开发有限公司和再生医学科技开发有限公司,为今后人工角膜、细胞与干细胞技术及其他生物医用材料产品的研发项目的开展加大投入力度。

    澳大利亚OrthocellLimited研发的针对关节连接软骨病症的ACI技术是新一代自体细胞关节软骨修复技术,具有自主知识产权,已获得澳大利亚政府的TGA认可,并成功应用到临床上。2013年2月,公司与澳大利亚Orthocell公司正式签署―基质诱导自体软骨细胞移植疗法‖(ACI)在中国大陆、台湾和澳门特别行政区的独家授权许可协议;2013年11月,公司ACI技术产业化项目已顺利通过了药监部门的GMP现场检查,完成了药监部门组织的“人源组织工程化再生软骨质量管理体系认证”;目前广州军区广州总医院、佛山市中医院已获准采用公司提供的ACI技术开展组织工程化软骨移植治疗技术。预计随着ACI技术的推广,公司在组织修复领域将获得更进一步的发展。

    3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为29.7%、28.9%和26.6%,EPS分别为0.43、0.55和0.70元,目前股价对应PE分别为96、75和59倍。虽然看好公司长远发展,但短期估值过高,暂时不予评级。

    4、风险提示:1)ACI技术推广不达预期风险;2)医用生物材料安全性风险;3)产品收入结构单一风险。