2013年1-12月,公司实现营业收入1.69亿元,同比增长14.61%,营业利润3840万元,同比增长15.77%,实现归属母公司净利润4057万元,同比增长9.57%,实现每股收益0.33元。

    2013年度分配预案为:每10股派送现金红利1元(含税)。

    毛利率略有下降。报告期内,公司综合毛利率同比下降了2.98个百分点至89.93%,主要是由于公司原材料成本上升导致公司主要产品生物型硬脑(脊)膜补片毛利率下降2.23个百份点至92.4%的缘故。而胸普外科修补膜和代理产品销售收入的快速增长也对公司综合毛利率产生了一定的影响。

    费用控制能力有所提升。报告期内,公司费用控制能力有所提升,销售费用率同比下降了10.9个百分点至36.6%;管理费用率同比增长5.1个百分点至32.54%;财务费用率同比增长1.7个百分点至-3.57%;使得公司期间费用率同比下降了4.06个百分点至65.59%。

    未来关注公司新业务的拓展情况。公司专业从事再生医学材料及再生型植入器械的研发、生产及销售。公司的营业收入90%来自生物型硬脑(脊)膜补片,虽然公司产品市场份额排名第一,且市场优势不断扩大,但是由于产品种类较少,增速有所放缓。公司为了改变产品种类单一的情况,自2013年起,公司开始实施业务拓展,由动物源性生物材料向多种生物材料,以及“材料(支架)+细胞”等业务方向拓展。目前公司新产品生物型组织补片也已经完成了临床试验,正在注册报批中,该产品应用范围更广,特别是广泛应用在美容整形手术中,市场远大于生物硬脑膜补片。而公司获得独家许可的ACI技术产业化项目已顺利通过了GMP现场检查,并完成了“人源组织工程化再生软骨质量管理体系认证”。目前公司协助广东区域内数家医院分批申报了“广东省第三类医疗技术临床应用能力技术审核”。其中广州军区广州总医院、佛山市中医院已被同意采用公司提供的ACI技术开展组织工程化软骨移植治疗技术。而公司目前仍有骨诱导型可降解吸收生物活性骨修复材料、椎间融合器、人工角膜等新产品在研发测试中,后续将不断推出市场。公司产品线的不断丰富将为公司未来的增长提供助力。

    盈利预测与评级。公司预计2014年一季度业绩增幅在0-30%之间。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.41元、0.51元、0.65元,按昨日收盘价计算,对应动态市盈率分别为117倍、95倍和74倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示:新产品市场推广风险。