注重技术研发，产品应用广泛，原料来源丰富

    冠昊生物是一家生产再生医学材料与医学植入器械的公司。公司注重研发，技术领先，克服了传统技术处理动物组织后的缺点和弊端，可广泛应用于医学及美容等多个领域。产品具有良好的组织相容性，解决了现有产品普遍存在的“永久异物”问题。公司主要原料为动物的非主要食用组织，来源广泛，三年来毛利率均在 93%以上。

    再生材料优势明显，前景广阔

    再生医学材料具有良好的组织相容性，力学顺应性及降解顺应性，是医学植入器械研发的主要方向，也是国家政策和资金重点扶持的产业之一，目前在我国仍处于成长期，年增长率在 20%-30%左右。

    搭建国家级科研平台，产品竞争优势突出

    公司注重与高校合作，未来将搭建国家级科研平台。目前主要产品颅脑修复膜市场潜在需求将超过 5亿，预计未来将保持 20%-30%的年增长率。公司的硬脑膜补片具取材方便，来源丰富，相容性较好，感染发生率低等优点，上市三年市场份额超过 40%，居全国第一，竞争优势明显。

    无菌护创膜属于生物类医用敷料。生物敷料具优良特性，是我国未来医用敷料高端产品重点发展方向之一，目前种类众多，竞争激烈。公司产品属于生物类敷料中的胶原类产品，上市后增速较快，未来有一定的竞争力。

    募投项目将进一步夯实研发优势

    本次募集资金将分别投入再生型植入器械国家工程实验室建设，无菌护创膜产业化、营销网络建设三个方面。从长期来看，这些项目对完善研发平台，实现新产品研发及产业化，扩大产能，促进销售等方面均比较有利，能够在一定程度上改善公司的经营状况。

    合理估值区间 22-25 元

    预测公司11-13年EPS为0.77，1.06，1.41元，结合冠昊生物成长性，参照同类上市公司的估值水平，并基于谨慎性原则，我们以11年28-32倍市盈率给公司定价，得出公司合理估值区间为22-25元。

    风险提示

    营业收入目前依赖首个产品的风险；原创技术率先产业化带来的市场风险；

    新产品取得注册证的风险