专注于再生型医用植入器械的领先企业。 公司是一家专业从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产和销售的高科技企业，目前拥有生物型硬脑（脊）膜膜补片、胸普外科修补膜和无菌生物护创膜三项产品。其中，生物型硬脑（脊）膜补片是公司的主导产品，2010 年营收占比为 86.95%，在国内脑膜的市场占有率排名第一。

    再生型医用植入器械将引领市场高景气。近年来，我国植入医疗器械已进入快速发展期，2006 年国内植入医疗器械总产值约为 200 亿元，2009 年国内植入医疗器械总产值已达到 400亿元，年增长率超过 30%。 而公司涉足的再生型医用植入器械属于新一代生物材料，兼具力学顺应性、机械强度和组织相容性，具有更加广阔的应用前景，有望引领医用植入器械产业的发展。

    核心竞争力——占据医用植入器械的技术制高点。公司是一家以研发为本的企业，2010 年研发费用占营业收入的比重高达 18.89%。以公司实际控制人之一、首席技术官徐国风先生为核心的研发团队，已经建立了一整套原创的再生医学材料的核心技术平台。公司凭借成熟的研发平台以及丰富的产业化经验，占据了再生型医用植入器械的技术制高点。目前公司后续产品和技术储备丰富，有望较长时间保持产品优势。

    渠道拓展和产品叠加齐头并进，助力持续高成长。公司在 2006 年首款产品上市后即实现了爆发式增长，2008-2010 年净利润的复合增长率达到114%。未来公司有望继续保持高速增长：一方面，公司营销网络拓展潜力巨大，随着募投项目营销网络扩建项目的落实，二三线城市和基层的渠道将得到进一步的拓展；另一方面，公司立足于强大的研发实力，将不断推出新产品，应用范围涵盖整形美容、神经外科、血管外科等多个领域，有望实现同一渠道基础上的产品叠加效应。

    盈利预测及投资评级 我们预测冠昊生物2011-2013年每股薄摊收益为0.77元、 1.06元和1.32元。

    我们认为，公司具备了持续创新能力的核心竞争力，其研发、生产的再生型医用植入器械已经占据了行业内的技术制高点，有望引领我国医用植入器械行业的高景气，故我们给予冠昊生物 2011年业绩 30-35倍的PE，建议询价区间为 23.19-27.06元。

    风险提示：产品质量安全事件；新产品研发风险。