投资要点

    优异的材料性能和产品市场占有率高

    公司自主研发的新型再生医学材料具有成分及结构与人体高度相似，生物相容性好、生物力学顺应性优良、无免疫排斥反应等优异性能。上市以来，打破了进口产品的垄断局面，在短短三年时间里市场占有率迅速提升，成为国内脑膜市场的第一品牌。2009 年公司生物型硬脑（脊）膜补片销售收入约占整个硬脑膜市场消费额的40%，国内市场份额第一。

    原创技术和研发优势突出

    公司经过多年的创新研究，在再生医学材料的技术领域取得突破，率先研发了一系列原创专利技术，解决了动物组织作为生物材料的应用中存在的一系列难题，将动物组织加工成稳定性高、生物相容性好、力学顺应性优、能诱导组织再生的新一代天然生物材料。

    上市6 个月内的估值区间为23.86-28.63 元

    我们认为给予公司11 年每股收益35 倍市盈率这一接近于同行业公司平均的估值水平较为合理。以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为23.86-28.63 元，相对于2010 年的静态市盈率（发行后摊薄）为45.07-54.09 倍。

    建议询价区间为21.47-25.77 元

    近期医药类新股上市首日的平均涨幅为57.9％，目前股价距其发行价的平均累计溢价率为12.44%，发行价对应折扣率为11.06%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，建议选取10％的折扣率，对应的询价区间为21.47-25.77 元，相对于2010 年的静态PE（发行后摊薄）为40.55-48.68 倍。