事项：

    美晨生态发布2018 年半年度报告，18H1 实现归母净利3.1 亿元，同比增长30.74%，基本符合预期。公司园林业务稳步增长，汽车零部件业务持续回暖，下半年基建投资力度加大，加之公司融资环境边际改善，公司业绩有望超出市场预期。我们预计公司2018-2020 年EPS 0.57、0.79、1.06 元，维持目标价10.34 元，维持“强推”评级。

    评论：

    园林业务稳步增长，融资环境有望边际改善：公司18H1 归母净利3.1 亿元，同比增长30.74%，基本符合预期（30.08% -56.26%）。公司主业园林业务实现营收9.89 亿元，同比增长21.37%，其中，高毛利的市政园林收入增速快于地产园林，将带动公司园林业务整体盈利能力提升。市场认为公司园林业务可能受PPP 政策收紧及固定投资放缓影响，我们认为，PPP 清库及个别区域暂停影响已充分反映，下半年国家或将加大基建投资力度，加之生态环保要求加强，公司园林业务全年将维持高增长态势。公司同时公告拟发行不超过人民币5 亿元的中期票据，融资环境有望边际改善。

    生态建设长期向好，园林龙头强者恒强：十九大报告将建设生态文明提升为“千年大计”，我国的生态建设行业长期向好，园林工程是生态建设的重要组成部分，公司作为园林行业龙头企业之一，有望长期受益我国园林与文旅产业发展机遇。2018 年至今，公司累计中标订单8.28 亿元，签订框架协议66.5 亿元，从框架协议到订单落地一般为5-12 个月的周期，公司在手订单充足，18-19 年业绩增速料有较好保障。

    汽车行业持续回暖，公司零部件业务未来可期：2018 年上半年我国汽车产销分别完成1406 万辆和1407 万辆，比上年同期分别增长4.15%和5.57%，其中，重卡市场共销售67 万辆，同比增长了15.11%。公司汽车零部件业务持续受益汽车行业回暖，18H1 实现营收5.61 亿元，同增16.94%，盈利能力提高，贡献了可观的利润。公司积极淘汰落后产能，加快优质产能释放，提升了汽车橡胶制品市场占有率。我们认为，下半年我国汽车市场仍望保持稳定增长态势，公司汽车零部件业务未来可期。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018-2020 年实现收入55.07、74.45、97.9 亿元，净利润8.35、11.51、15.46 亿元，净利润复合增速36.34%，对应EPS0.57、0.79、1.06 元，17 年开始公司现金流持续改善，PPP 业务回款能力增强。维持目标价10.34 元，维持“强推”评级。

    风险提示：市政园林业务出现政府回款风险；未来订单获取及完成进度不及预期。