事件简评

    近日，公司控股股东、实际控制人张磊先生增持公司813 万股，约占公股本0.56%，增持均价7.18 元/股。

    　　经营分析

    H1 业绩同增43%，内生增长有所提速。1）公司预计2018 年H1 业绩约3.08~3.7 亿元，同增30%~56%，其中Q1/Q2 业绩增速为67%/31%，扣非业绩约2.43~3 亿元， 同增5%~31%， 其中Q1/Q2 扣非业绩增速为4%/25%，内生业绩有所提速，Q2 非经常性损益约0.66 亿元，主要系土地因城市规划收储拍卖所致。2）公司主营汽配、园林，2017 年公司汽配/园林业务营收占比32%/68%。① 2018 年H1 汽车累计产量/ 销量同增3.5%/5.6%，下游稳健增长+进口替代+单车配套价值提升促汽配业务稳步增长。②截止2018 年Q1 公司在手订单（含中标）达57.6 亿元，订单营收比达2.24 倍，2018 年公司新签框架协议达116.5 亿元，未来框架协议落地将增厚公司业绩。

    公司整体风险可控，股价向下有底，信贷边际宽松促估值修复。1）此前受东方园林发债失败影响，5 月21 日至今，SW 园林工程跌幅累计跌幅达20%， 多家园林公司停牌。根据一财网报道， 央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债，额外给予MLF 资金鼓励，信贷边际宽松利好板块估值提升。2）2018 年Q1，公司资产负债率58%，略低于行业整体资产负债率（62%），整体风险可控；Q1 公司营收同增21%，经营活动产生的现金流净额-2 亿元，同比-19%，经营现金流有所改善；2018 年7 月16 日，公司可转债申请获批，本次公司拟发行不超过7 亿元可转债用于三个PPP 项目（投资额约15 亿元），若成功发行将极大地缓解公司融资压力。3）现阶段公司股权质押占流通A 股比例约52%，根据公告数据测算，最高平仓成本为5.63 元，整个质押风险可控。4）按公司公告测算，公司员工持股计划止损线为7.33 元；股东增持均价7.18 元/股；公司目前PE（TTM）仅16.8倍，历史最低估值14.7 倍，我们认为员工持股补仓+大股东对公司股价起一定支撑作用，公司股价向下有底，信贷边际宽松促估值修复。

    　　投资建议

    公司已实施权益分配，我们对应下调目标价至10.75 元（18*2018EPS）。

    　　风险提示：利率上行、限售股解禁风险、存货减值风险、PPP 落地不及预期。