业绩简评

    　　1 月30 日公司发布2017 年年度业绩预增公告，2017 年归母净利5.8-6.5 亿元，同增30%-45%，基本符合我们的预期，提出每10 股派0.8 元，转增股本8 股利润分配及资本公积转增股本预案。

    　　经营分析

    　　汽配业务稳步增长，园林业务订单饱满。1）公司预计2017 年业绩达5.8-6.5 亿元，同增30%-45%，归母扣非净利5.7-6.3 亿，同增26%-41%，其中Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利同增81%/43%/50%/-2%-31%，公司业绩符合我们的预期（6.4 亿元），业绩稳增主要系园林业务稳步增长、零部件市场受益国内重卡及工程机械市场产销量大幅提升、乘用车市场稳步增长。2）2017年汽车产量同增3.2%，重卡产量同增42%，未来公司传统汽配业务有望稳步扩张。3）2017 年末子公司赛石园林在手订单达56 亿元，是2016 年园林业务营收的2.8 倍，订单饱满保障园林业务未来高速增长。4）2017 年公司与多地政府开展大量文化旅游园林项目，建立深度战略合作伙伴，2018 年1月公司再签20 亿贵州生态城市开发项目、6 亿新疆风景区项目框架协议，未来文旅园林项目或成新增长极。

    　　行业高景气度+资金面无忧，静待预期扭转。1）现阶段生态环保及环境治理在基建投资中占比低（不足3%），增速高（20%以上），我们认为园林行业将维持高景气度。2）市场担忧利率上行，公司资金面趋紧，公司应收账款周转天数仅72 天，处于行业较优水平，项目质量佳、下游议价能力强，利率上行对公司影响有限；Q3 公司在手货币资金5 亿元，11 月发行4 亿公司债，12 月7 亿可转债获证监会受理，资金面无忧。3）目前PPP 板块估值承压，我们认为现阶段监管强化力度趋缓，政策支持民企PPP 决心不改，静待3 月末项目库整理结束，PPP 板块估值有望恢复。4）2018 年2 月1日，公司收盘价14.19 元，对应2018 年PE 仅12 倍，低于公司第一期员工持股价（15.6 元），呈现低估值高安全边际。

    　　投资建议

    　　我们维持买入评级，预计公司2017/2018 年EPS 为0.79/1.17 元，给予公司6-12 个月19.5 元目标价位，对应2017/2018 年PE 估值25/17 倍。

    　　风险提示

    　　存货减值风险、PPP 落地不及预期风险、宏观经济政策风险。