业绩简评

    公司发布半年报,2017 年H1 实现营收/归母净利14.95 / 2.37 亿元,同增46.56% / 53.30%,符合预期,Q2 新进证金公司成为第十大股东,持股比例1.61%。

    经营分析

    园林汽配齐发力助业绩高增,现金流有所改善:1)公司Q1/Q2 营收分别为5.68 / 9.26 亿元,同比增长38.6% /51.9%,Q1/Q2 归母净利分别为0.77/1.60 亿元,同比增长81.5%/42.6%,Q2 营收/净利延续高增态势;2)园林业务占营收大头且毛利率明显提升:H1 地产/市政园林营业收入分别为2.66 (+11.4%)/ 5.49(+66.1%)亿元,园林业务合计占营收54.4%,且毛利率大幅度提升12.13/4.87pct 达37.2%/31.1%,主要由于子公司赛石园林苗木储备与品种丰富,降低工程成本并保障供应;3)橡胶减震放量但毛利率有所下降:胶管制品 / 橡胶减震制品营收分别为2.2(+17.8%)/3.4(+113.2%)亿,合计占比营收37%,但毛利率同比下滑5.83/6.25pct 至38.1%/35.9%;4)公司H1 经营活动现金流净流出1.24 亿元,流出金额同比减少74.16%,系报告期内公司增加回款力度,收到货款产生的现金流量增加所致;5)公司H1 销售/管理费用分别+7.3%/+13%,在业务高速增长的情况下控制较好,而财务费用因报告新增融资同比+87.2%达0.53 亿,总体来看期间费用率下降2.96pct 达14.9%。

    完善生态环保布局进军“园林+文旅”,PPP 订单充足保障继续高增:1)公司持续扩张完善园林布局:公司 2017 年2 月收购武汉法雅园林,集苗木、设计与施工业务于一体,完善园林业务全产业链,增强园林竞争优势;2)文旅前景可期公司厉兵秣马:据国家旅游局预计,2017 年国内旅游收入将达到4.4 万亿元,同比增长12.5%, 2017 公司与多地政府开展大量文化旅游园林项目,建立深度战略合作伙伴,或将成为新的增长极;3)根据中报数据,赛石园林Q2 末已签未完工订单38.9 亿,已中标未签约订单2.4 亿,在手订单充足业绩继续高增有保障。

    汽配业务稳步增长可期,“互联网+”拉开转型序幕:1)汽车销售稳定汽配业务稳步扩张:2017 年H1 汽车生产 1352 万辆(+4.6%)稳步增长,公司传统汽车配件业务随之稳步发展,乘用车销售额增速提升,由于主要客户陕西重汽、福田汽车带来的订单稳定,汽配业务稳步增长有保障;2)公司增资云中歌,借助其旗下汽配B2B 供应链平台品牌“汽配1 号”进入互联网+汽车后市场领域,进一步提升自身综合实力,为实现“互联网+实业+金融”转型奠定基础。

    投资建议

    我们维持买入评级,预计公司17/18 年EPS 为0.79/1.17 元,给予公司6-12 个月23 元目标价位,对应2017 年PE 估值29 倍。

    风险提示

    PPP 落地不及预期,业绩增长不及预期,解禁风险,宏观经济政策风险等。