投资逻辑

    园林/汽配双丰收,向文旅/“互联网+汽车后市场”转型:1)公司传统主业为橡胶非轮胎等汽车零部件,2014 年收购赛石集团进军园林市场,2016 年公司营收29.5 亿元(+63.63%),归母净利润4.47 亿元(+113.59%),园林营收占比63.29%(+69.85%),汽配营收占比31%(51.36%),2017 年Q1 公司延续16 年高增长态势,营收5.68 亿元(+38.58%),归母净利润7722 万元(+81.49%);2)园林板块中市政园林高速增长,2 月收购法雅园林,补足西南地区区域短板,增强生态环保领域竞争力,同时紧抓PPP 发展机遇发展文化旅游产业;汽配板块涉足“互联网+汽车后市场”,抢占市场先机,为“互联网+实业+金融”转型奠定基础。

    生态环保拓展万亿园林市场,PPP 驱动“园林+文旅”新模式:1)园林边界继续拓宽:到2020 年我国城镇化率将达到63%,将带动城镇绿化投资3265 亿;海绵城市和特色小镇继续发展,生态环保扩展万亿市政园林市场,公司“苗木+设计+施工”全产业链模式竞争优势强;2)公司通过PPP“园林+旅游”模式,坚定向市政园林、文化旅游拓展业务,有望带来新的业绩增长点:当前已签订230 亿PPP 合同(含战略协议),旅游产业相关订单占比高,今明两年将有50-60 亿落地;3)旅游市场发展迅猛,投资高增市场广阔:2020 年旅游直接投资将达到2 万亿。

    汽车市场回暖,汽配板块业务稳定:1)汽车行业回暖:2016 年汽车行业实现总销量2803 万辆(+13.65%),其中乘用车销量2438 万辆(+14.9%),商用车销量365 万辆(+5.8%);2)汽配板块稳定:公司市场结构优化,公司面向乘用车市场的销售额占汽车配件板块总营业额的比例达到53.79%;产品升级换代,投资4000 万元深入布局汽车高分子材料,分享万亿级汽车后市场红利;3)主要客户陕西重汽、福田汽车订单稳定,17 年有望破4亿。

    投资建议

    我们看好公司“园林+汽配”双主业模式持续发力,受益汽车市场回暖和PPP 订单落地加速,预计公司业绩继续大幅增长;2017-2018 年EPS 分别为0.79/1.17 元,我们给予公司未来6-12 个月23 元目标价位,对应17 年PE 估值29 倍。

    风险提示

    PPP 落地不及预期,业绩增长不及预期,宏观经济政策风险等。