本报告导读：

    　　“生态园林+汽车零配件”双主业持续发力，2016 年净利大增114%，2017 年Q1 净利继续高增81%，公司持续受益生态环保/特色小镇建设，业绩继续高歌猛进。

    　　投资要点：

    　　维持增持。2016年营收29.5 亿（+64%），净利4.47 亿（+114%）；2017Q1 营收5.7 亿（+39%），净利0.8 亿（+81%），业绩靓丽符合预期。公司“园林+汽车零配件”双主业齐头并进，调高预测2017/18 年EPS 为0.84/1.21 元（原0.84/1.14元），增速51/45%,维持目标价24.96 元（48%空间），2017 年30 倍PE，增持。

    　　Q1~Q4 业绩持续高增、经营性现金流承压、毛利率平稳。2016 年，1）Q1~Q4净利为0.4/1.1/0.9/2.0 亿，增速109/235/84/89%,业绩持续保持高增，主因是市政绿化及PPP 项目进展顺利并贡献净利3.28 亿，以及汽车零配件营收快速增长；2）经营净现金流-3.78 亿（-66.8%），主因是在建PPP 项目前期成本投入较多，收现比45.8%（-14.8pct）；3）销售毛利率33.4%（+0.1pct），销售净利率15.1%（+3.6pct），综合费用率14.3%（-2.6pct）；4）资产减值损失0.4 亿（+179%），主因是应收账款增加导致坏账计提增加，应收账款占总资产11.5%（+1pct）。

    　　园林板块加快布局生态环保/特色小镇等领域，汽车零配件板块向汽车后市场延伸，双主业模式持续发力。1）园林板块：①增资赛石园林4 亿元/参股绿城环境/完成法雅园林收购，并与浙江衢州柯城政府合作打造5A 级旅游景区/与张纪中合作开发制作电影和电视剧，加快布局文旅及生态环保；②2016 年以来公告订单（含框架协议）约81.7 亿元，在手订单饱满；2）汽车零配件：①提升EPDM、NBR+PVC、CSM、FKM 等混炼胶性能并增资4000万元子公司“先进高分子”，持续推动产品升级；②拓展乘用车大客户，与北汽福特等合作持续深入；③增资“云中歌”持续布局互联网+汽车后市场。

    　　风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期、汽车后市场拓展不及预期等