2011年，受累于教材修订导致市场购买意愿下降的影响，公司营业收入为0.75亿元，同比下降7.4%；营业利润0.21亿元，同比下降39.3%；净利润为0.25亿元，同比下降29.5%，对应EPS为0.57元；扣非净利润为0.22亿元，同比下降34.9%。

    分业务来看，营收占比达73.3%的方直金太阳教育软件营收同比下降17.2%,而营收占比为22.3%的其他产品营收同比增长35.5% 。

    教育系统征订收入略有增长，华北区营收收入获较大突破。2011年，教育系统征订渠道收入同比增长6.6%，渠道销售收入同比下降22.0%，直销收入和网上销售收入皆小幅下降。11年，公司重点开拓的华北区域营收同比增长20.0%,营收占比提升4个百分点至21.2%。

    政府拟实行的中小学教辅材料价格监管措施将提高行业集中度并降低产品毛利率。2011年，方直金太阳教育软件业务毛利率下降3个百分点至72.2% ,带动综合毛利率下降6个百分点至62.3%。从12年秋学期开始，国家将对中小学生使用的各省择优评议公告的教辅材料实行政府指导价管理，大幅降低价格标准，将降低产品业务毛利率。

    教材结束审定，未修订产品将于二季度加强市场开拓。送审的英语类版本教材在一季度基本审定完毕，未修订产品有望于二季度加强市场开拓，因教材修订研发的新产品有望于三季度取得销售收入。

    11年，公司销售费用和管理费用分别同比增长34.6%和27.9%,二者合计占营收比例上升11百分点至37.0%。

    我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为0.85亿元、1.11亿元、1.36亿元；净利润分别为0.28亿元、0.35亿元、0.41亿元；对应EPS 分别为0.64 元、0.78元、0.94 元。