投资要点

    事件:

    公司公布年报,实现收入4.2 亿,同比下降17%,归属上市公司股东净利润6617万元,同比下降37%,EPS0.22 元。Q4 公司收入7118 万元,同比下降44.7%,净利润83 万,同比下降96%。

    公司公告与浙大中控签订污水处理《采购合同》,金额4111 万。

    点评:

    新旧业务过渡期,经营承压。工业保护搪瓷材料收入同比大幅下滑33%,因旧业务空预器业务向更换需求过渡、新业务低温省煤器尚处市场推广期所致,毛利率下降9.3 个点至34.1%。内立面装饰搪瓷材料延续稳定增长,同比上升12%。幕墙业务同比增157%至1836 万元。

    销售费用率下降,经营性现金流净额减少。尽管收入下滑,但公司通过严格费用控制使得销售费用率下降0.2个点至6%,管理费用率升1.7个点至14.1%。应收账款3.2 亿元,同比上升18%,经营性现金流净额1700 万,同比下降72%。

    在手订单回升,新领域获重大突破,16 年再度启航。政策扶持下低温省煤器市场需求正快速释放,1 季度公司先后中标宁夏枣泉电厂、浙能绍兴滨海热电厂MGGH 扩建工程,目前累计在手订单已超过3 亿。近期,公司签订污水处理合同,搪瓷材料应用获重大突破,“大环保”战略获得实质性推进。

    投资建议:

    15 年公司新旧业务交替,业绩承压,但围绕 “大环保”战略外延扩张持续落地,先手收购天润、参股开源新能,目前天润在手订单增长迅猛,已成为公司业绩增长新引擎,彰显公司管理层优秀的并购能力。

    公司顺利完成三年期定增、近期推出员工持股计划,激励机制有望获得实质性改善,保障公司未来成长。

    我们预计16-18 年公司EPS 分别约为0.42、0.64、0.87 元,“增持”评级。

    风险提示:城际轨道投资不及预期、煤电环保执行力度下降。