事件描述

    公司公告年报快报:营业收入 4.20 亿元,同比下降 16.9%;归属净利润 0.68亿元,同比下降 35.7%;折 EPS0.26 元。

    事件评论

    全年业绩下滑主因空预器订单减少及低温省煤器未成规模。 全年营收同比下降 16.9%, 业绩同比下降 35.7%,折算 Q4 营收 0.7 亿元,同比下降 45.7,较 Q3 降幅扩大 31 个百分点; 归属净利润 0.03 亿元, 同比下降 85%,降幅扩大 19 个百分点。由此可见, Q4 经营情况未见好转。 我们判断业绩下滑主因: 1、空预器安装订单进一步减少, 更换改造周期仍未到来; 2、低温省煤器及新型幕墙产品还处于推广期。

    依旧看好空预器改装以及低温省煤器市场开拓。 从空预器改装来看,16 年即将进入产品的密集更换周期, 更换市场金额约为整机改造的60-70%, 30%的市场占有率为公司在未来改装市场提供保障; 从低温省煤器市场开拓来看, 借助收购浙江天润在传统省煤器领域所具有丰富的渠道以及市场资源,公司有望快速打入低温省煤器市场, 预计现有在手订单 3 亿左右。 政策面上看, 15 年底环保部、发改委、能源局发布《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》, 要求到 2020年全国所有具备改造条件的燃煤电厂均需实现超低排放, 在除尘器后端加装低温省煤器有利于实现超低排放。 近日公司中标一项 2×660MW 工程低温省煤器订单, 金额 2286 万元, 为公司首个新建机组项目, 意义重大。 此外公司新型幕墙业务有望在明年贡献增量。

    “大环保”战略提速, 定增补流看 2016。 Q4 以来,公司先后入股中航长城节能(节能设备研发、 咨询)、 斐然节能(节能系统应用),参股设立开源新能(碳交易等), 逐步形成了以“节能减排” 为核心的战略布局。 此外定增方案获批, 补流之后将为后续外延并购打开空间。

    中长期看好, 股东定增成本 15.9 元, 筑就短期安全边际。 定增对象中包括 2 家具有丰富实业投资经验投资公司,体现市场对公司投资价值的认可。 预计 16/17 年 EPS 0.47 元、 0.75 元,对应 PE34 倍、 21 倍,给予“ 买入” 评级 。

    风险提示: 空预器改装低温省煤器业务拓展不及预期。