摘要：

    一季度每股净收益0.1元，同比增长11%。公司公告2015年一季度实现营业收入1.2亿元，同比增长14%；实现归属母公司净利润2565万元，同比增长11%；每股EPS0.1元。一季度为全年淡季，且部分订单结算推迟，预计全年业绩有望逐季回升。

    立面装饰材料业务继续回暖。公司传统主业内立面装饰搪瓷材料（应用于地铁隧道）业务继2014年下半年反转之后，回暖趋势明显，订单量显著高于往年同期水平，行业龙头地位持续稳固。

    搪瓷幕墙业务发展迅速。搪瓷幕墙是公司未来重点培育的新业务，并且是本次增发重点投资方向，届时产能限制将得到有力突破，成本将得到有效控制，品类和规格将持续扩大，质量和性能将迅速提升，为公司抢占市场提供坚实基础。此外，2015年3月，国家住建部和安全监管总局联合下发《关于进一步加强玻璃幕墙安全防护工作的通知》，要求加强玻璃幕墙安全防护工作，或促进公司搪瓷幕墙的推广进度，预计2015年订单将出现放量。

    工业搪瓷保护材料业务潜力巨大，订单将持续增加。预计随着脱硫脱硝设备的更新、新建空气预热器市场份额的提升、超低排放推动的低温省煤器需求的爆发，公司工业搪瓷保护材料业务量仍将快速持续增长。其中，主力业务工业搪瓷保护材料年市场容量约为70亿元，仍有增长空间；新业务低温省煤器有望借力“超低排放”迎来爆发，总市场容量达143亿，潜力巨大。公司2014年已经成功获取约5000万订单，预计订单将持续增加。此外，公司正在积极向合同能源管理和现代服务产业模式的转变。

    增发保证未来三年高速成长。公司战略非常清晰，火电厂环保相关的工业保护搪瓷材料是公司重点发展、贡献利润的主要业务；地铁、隧道内立面装饰搪瓷材料为公司常规业务，以做大规模为主；新型建筑材料珐琅板幕墙是公司培育的极具前景的潜力业务。基于此，借助搪瓷材料的优良性能，公司成功将搪瓷材料的应用范围由立面装饰拓展到火力发电厂耐腐蚀产品中，未来还将重点拓展到幕墙领域，各项业务已经形成梯队，且每项业务市场空间都较大，能够保障公司的持续高速增长。增发项目重点解决公司产能受限问题，有力保障公司未来三年高速发展。

    风险因素：低温省煤器推广不顺利等、搪瓷幕墙业务推广缓慢。

    盈利预测及投资建议：基于对各业务板块景气判断，预计公司2015/2016/2017年EPS为0.65/0.95/1.35元，给予公司2015年40倍PE，目标价26元，维持“买入”评级。