投资要点：

    公司自主研发的搪瓷材料产品，主要应用于地铁、城市隧道、地下人行通道等地下空间内饰景观以及地上建筑内外里面装饰、火电脱硫等领域。2010 年公司建筑用搪瓷钢板销售收入1.35 亿元，同比增长33.5%，占公司营业总收入90.87%，搪瓷波纹板传热元件销售收入233 万元，同比增长125.5%，占公司营业总收入6.23%，两项业务是公司主要的收入来源，也是未来业绩的主要增长点。

    公司盈利保持了较高的增长速度，2008 至2010 年公司分别实现净利润1307 万、1602 万和3259 万元，复合增长率达57.93%。三年净利润率分别为16.88%、14.67%和21.45%，呈上升趋势。公司的主要利润来源于立面装饰搪瓷材料，其毛利占比达94%，2008 至2010 年毛利率分别为46.42%、38.71%和48.14%，高于其他产品。

    公司是首家进入国内地铁装饰搪瓷钢板领域的国内企业，打破了国外厂商对国内市场的垄断格局，在地铁装饰搪瓷钢板市场中，公司产品市场占有率达60%。市场份额绝对领先。搪瓷波纹板传热元件市场竞争充分，公司市场份额居行业前十。

    以上海现已投入运营的12 条线路为例，总长435 公里，站点307 个，平均站点间隔1.4 公里。按照此地铁站点密度，和已规划的2010-2020年新增运营里程计算，不考虑未来新增地铁建设规划，未来10 年将新增站点2,600 个以上，预计市场容量在300 万平方米以上。

    假设公司募投项目按计划投产，产品销售价格和原材料价格不发生剧烈波动，毛利率由于市场竞争加剧略有下降，我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.57、0.82、1.05 元。

    近期创业板上市的10 家公司2011 年平均PE 为23.15 倍，平均首日涨幅13.43%。综上我们认为公司合理市盈率区间为21.58-23.15 倍，建议申购价格区间为12.3-13.2 元，首日定价区间为14-15 元。