谷胱甘肽（GSH）—有望成为维生素E 级别的大产品

    GSH 是人体内源性物质，具有重要生理功能的天然活性肽，其生理功能主要包括抗氧化、解毒功能、GSH 和GSSH 组成氧化还原对在调控巯基平衡、作为半胱氨酸的稳定贮存体、GSH 参与氨基酸的跨膜运输等功能。谷胱甘肽目前主要应用于药品和保健品、功能食品和化妆品等。目前药用市场的需求量约200 余吨，占比全球80%左右，未来在保健品、生物肥和饲料添加剂领域将具有巨大潜力，预计未来三年行业复合增速将超过20%，将成为数千吨的维生素级别的产品。公司几乎垄断经营全球谷胱甘肽原料，今年也将谷胱甘肽原料药产能从200吨扩产到400 吨，正是看好下游市场的拓展。

    谷胱甘肽保健食品和化妆品国内刚刚起步，公司保健品定位高端，强产品组合有望成就大事业

    谷胱甘肽在国外市场主要用于保健品和化妆品等，抗氧化，提高免疫力，保肝和排毒美白等功效。主要市场分布：北美、欧洲、东南亚、其他市场（包括韩国\印度\巴基斯坦\澳洲和南美等市场），国内市场刚刚起步。主要品牌有美国普丽普莱、美国GNC 健安喜、美国Drinkwel君可为、新加坡LAC 利维喜等品牌，国产品牌有金城医药的美白和保肝类保健食品2017 年获批的花青肽美系列，2018 获批的谷胱甘肽面膜肽谷幽兰等。2018 年四季度金城医药谷胱甘肽系列保健食品和面膜等开始销售，主要渠道在美容院线和医美渠道，内服谷胱甘肽保健品、外用谷胱甘肽美容套盒搭配科学导入仪器，其他OTC 和电商新零售等也开始铺货。金城医药申报的谷胱甘肽茶多酚片在国家市场监督管理总局获批，功效为对化学性肝损伤有辅助保护作用。在开发完成谷胱甘肽美白产品系列，近日获批对于饮酒和熬夜等问题的护肝解毒产品谷宜甘牌谷胱甘肽茶多酚片上市，公司是全球做的最细分的谷胱甘肽保健品厂家。公司保健品定位高端，强产品组合有望成就大事业。

    盈利预测：减值利空出清，轻装上阵，长期向上拐点确立。预计公司2019-2021 年净利润为6.04/5.80/7.30 亿元； EPS 为1.54/1.48/1.86元，对应PE 为13.0/13.6/10.8 倍。预计公司2019 年扣非后4.4 亿元利润，扣非EPS 1.13 元，25 倍PE，目标价28.3 元，维持“买入” 评级。

    风险提示：金城泰尔商誉减值风险；一致性评价进度不及预期