摘要：

    抗生素医药中间体是公司的传统业务，在抗生素市场国家管控日趋严格的大背景下，公司企业转型升级，先后收购了上海天宸药业（2014 年）和北京朗依制药（2017 年），从一个以头孢菌素类医药中间体为主的传统抗生物生产企业向终端制剂、专科药协同发展的方向转变，积极产业整合。2017 年完成对北京朗依的并购，二季度并表，全年营收27.88 亿元，同比增长96.29%，扣非归母净利润2.8 亿元，同比增96.64%，业绩实现大幅增长，同时公司已具备药企的特征。

    未来看点主要有：1、传统业务，头孢侧链中间体已形成寡头，由于环保因素等原因中间体将保持一个小幅提价的状态，金城金素的中国高品质抗生素将受益于未来注射剂一致性评价的进行。谷胱甘肽在药品领域恢复增长，同时也在积极开发农业和食品领域的应用，未来市场潜力较大。2、制剂业务，朗依制药的匹多莫德修改说明书会对销量有一定影响，但富马酸比索洛尔胶囊、萘丁美酮分散片由国家乙类医保品种调整为国家甲类，硝呋太尔胶囊新纳入国家乙类医保，在研腺苷蛋氨酸（注射剂）已进入报批阶段，为国家乙类医保品种，将对公司业绩产生利好。3、公司设立金城海创，为引入海外创新药铺路。

    盈利预测：我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.96/0.1.09/1.30 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：1）产品放量低于预期；2）商誉减值风险。