17 年业绩预告净利润同比增长65%-95%，第四季度实现净利润0.80 亿元-1.28 亿元

    公司发布17 年业绩预告，17 年实现净利润2.63 亿元-3.11 亿元，同比增长65%-95%。分季度数据看，第四季度实现净利润近1 亿元，同比16 年Q4增长约60%。我们认为增幅较大的主要原因是子公司朗依加大市场营销力度，对整体业绩提升明显。朗依合并报表17 年业绩承诺净利润为1.87 亿元，在进行营销拓展后有望完成业绩承诺。

    头孢侧链中间体业务承压，生物特色原料药谷胱甘肽恢复性增长

    头孢侧链活性酯及化工产品有所提价，但受上游原材料大幅上涨影响，毛利率预计与17 年持平。由于订单周期原因，我们认为上游涨价尚未完全传导到下游，以主要产品AE 活性酯为例，健康网数据显示AE 活性酯价格，2017 年从150 元/kg 上涨至220 元/kg，预计高价格在2018 年业绩中体现。

    生物特色原料药谷胱甘肽17 年走出低谷，16 年主要受到大客户合作关系影响，到16 年下半年已经恢复正常供应，17 年上半年谷胱甘肽贡献营收1.09 亿元，预计17 年谷胱甘肽营收同比增长明显。

    朗依和金城金素是公司未来两大看点，借助招标预计18 年实现放量增长

    受益17 年医保目录调整，朗依制药的独家剂型硝呋太尔胶囊从非医保品种进入乙类，硝呋太尔系列是妇科炎症领域的有效用药，纳入医保有望带动销售放量。招标数据显示，朗依的三大核心产品：朗依、左通和唯田17年在广东、江苏、贵州、湖北等多个省份中标。子公司金城金素的高端头孢制剂品种获得国家科技进步二等奖，招标中具备明显的价格优势，截至17 年底在全国已近20 个省份中标。预计18 年是朗依和金城金素业绩释放的一年，业绩有望加速提升。

    估值与评级

    公司已经从传统的原料药企业成功转型，立足于“特色原料药+专科制剂”，注重研发创新和储备品种。益康泰、腺苷蛋氨酸等品种预计18 年获批生产，市场空间广阔。公司依托产业和资本优势多点布局，进军药物研发、新材料等领域。预计17-19 年EPS 分别为0.73、1.00 和1.26 元，参考同行业估值水平，给予18 年23 倍PE，目标价23.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示：1.招标后产品市场推广不及预期；2.朗依和金城金素业绩不及预期；3.头孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期