事 项：

    　　上半年公司实现营业收入12.11 亿（+134.582%），归母净利润1.25 亿元（+67.38%），扣非后归母净利润1.21 亿元（+94.45%），EPS 0.36亿元，基本符合预期。其中侧链活性酯系列3.78 亿元（+39.68%）、其他医化产品2.15 亿元（+25.08%），共实现净利润6265 万，预计同比增长25%左右；生物制药（谷胱甘肽等）营收1.09 亿元（+67.14%），毛利率43.78%（-6.50%），净利润2102 万，较去年同期降约5%；制剂产品1.78亿，其中高品质抗生素金城金素公司营收5018 万，净利润1107 万，朗依收入1.25 亿，净利润4459 万（3-6 月份并表），上半年整体约6459 万。

    　　主要观点

    　　1.头孢侧链中间体业务将受益于环保等因素带来的价格上升头孢侧链活性酯系（AE 活性酯和头孢克肟侧链酸活性酯等）收入3.78亿元（+39.68%），毛利率降低4.65%至29.01%，主要原因是长订单价格较低，成本上升所致；随着新签订单价格的上涨，下半年有望逆转；其他医用化工产品收入2.15 亿元（+25.08%），毛利率30.08%（+3.67%），共实现净利润6265 万，预计同比增长25%左右；总体来说，受益于环保因素，满产满销，价格向下游传导顺畅。

    　　2.高品质抗生素金城金素公司开始实现盈利，未来业绩的爆发点金城金素2015 年5 月设立，把DOBFAR 的全球最高标准的头孢制剂头孢唑林钠和头孢西丁钠等原研品质引入中国，形成行业最高标准的“金品头孢、金城智造”。2016 年下半年开始在各地中标高定价能力抗生素，目前已经中标北京、山东、内蒙、福建、四川、青海等省份。随着北京与山东等大省份5 月份开始执行新标，公司业绩开始爆发。上半年收入5018 万元（+1,472.68%），实现净利润1107 万元，较去年同期扭亏为盈。随着新医保目录执行后，各地招标将加速推进，金城金素将凭借优质优价逐鹿2000 亿抗生素制剂市场。

    　　3.通过“实业+资本”两个凭条，打造特色金城产业链上半年，成立金城医药集团，强化集团管控职能； 改组昆仑分公司， 设立全资子公司金城医化，进一步理顺化工事业部管理职责； 设立北京管理中心，深化制剂运营、投资、研发三大职能； 设立杭州管理中心，加快制剂营销体系建设，实现两大管理中心的协同，加快制剂板块发展。

    　　引入医药圈明星段继东先生，曾任齐鲁制药副总经理、昆药总裁，历任昆药、健民、华立、康恩贝等十家公司董事。现任公司董事、金城方略董事长，段总的加入将在内生外延等方面给公司极大的帮助。

    　　4.投资建议：预计2017-2019 年净利润3.62/4.49/5.49 亿元，对应EPS0.94/1.17/1.42 元，对应PE 为22/18 倍，维持“强烈推荐”的投资评级。

    　　5.风险提示：原料药价格波动风险