投资要点：

    　　事件：2017 年7 月8 日，公司发布上半年业绩预告，归母净利润同比增长50-80%，达到1.12-1.34 亿元。

    　　点评：公司业绩略超我们的预期（40%），考虑2016 年同期非经常损益高基数，我们预计2017 年上半年扣非后净利润增速100%左右。分析上半年业绩高增长的原因，我们认为主要是朗依并表、主业稳定增长、金素头孢制剂扭亏的原因导致，同时，以上三个因素，我们认为也是未来三年业绩可持续增长的重要支撑，我们看好目前核心主业（头孢中间体/、朗依、生物药）业绩增长的稳定性。

    　　上半年业绩高增长，朗依贡献明显业绩增量。根据公司上半年的业绩预告，归母净利润同比增长50-80%，朗依制药3-6 月份并表，我们预计这也是上半年业绩同比高增长的主要增量，业绩预告中暂时没有公告朗依的财务估算，我们估计上半年朗依并表业绩增量在4500 万左右；同时考虑公司传统主业（头孢中间体）的持续增长（我们估计在25%左右的业绩增长）、生物药（谷胱甘肽原料量增、腺苷蛋氨酸逐步放量）的贡献，奠定了上半年业绩的高增长基础。随着公司原料药工厂的扩产，我们看好子公司朗依全年业绩持续增长。

    　　多元化投资平台价值逐步凸显，存量业务成为重要的现金流基础。1）高品质头孢制剂突破：2016 年6 月23 日，公司与全球头孢抗菌素龙头ACS DOBFAR 和利伟国际签署“头孢类药物参比制剂研究与高品质头孢制剂产业化”战略合作协议，有望借助其与原研品质一致的头孢原料实现制剂地产化，我们认为这有助于公司头孢制剂（金城金素）在后续招标过程中提升产品定价权益。2）下游制剂平台搭建完成：随着上海金城、朗依制药并购进程的推进、金城金素（道勃法）高质量仿制药（高质量层次、高端头孢制剂）陆续招标，我们认为朗依制药、金城金素有望成为公司产品转型升级、产品多领域拓展的核心制剂平台，2-3 年内有望成为公司业绩弹性的贡献主体；3）中标快速推进：截止目前金素（道勃法）相关头孢产品相继在广西、黑龙江、四川、山东、宁夏等地中标，2017 年形成销售，将成为未来2-3 年公司重要的业绩弹性点。

    　　盈利预测及投资建议：公司作为全产业链布局、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业，它已然成为多元化投资的平台型企业（成立金城医药集团），考虑谷胱甘肽2016 年四季度的恢复性增长及朗依并表影响，我们预计公司2017-2019 年EPS 0.91、1.10、1.34元。目前股价对应2017 年估值23 倍左右，参考可比公司估值情况，考虑公司“自身谷胱甘肽下游应用拓展市场需求+转型制剂后业绩增长+转型带来的盈利能力提升”，同时，不排除生物药恢复、金素增量的大幅超预期可能，给予2017 年30 倍，对应目标价27.3 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司业务整合，招标进展不确定，谷胱甘肽价格持续下降