事 项：

    　　公司一季度实现营业收入5.72 亿（+125.82%），归母净利润5447 万（+32.55%），扣非后归母净利润5193 万（+72.76%）。其中头孢侧链活性酯系（AE 活性酯和头孢克肟侧链酸活性酯等）实现效益4507 万，较去年同期增长20.77%，头孢中间体业务继续稳定增长。生物公司实现效益824 万，较去年明显回暖（去年全年实现效益2746 万），朗依制药三月份实现并表，预计单月净利润在900 万以上。

    　　主要观点

    　　1.头孢业务内生性增长潜力巨大

    　　公司头孢侧链活性酯业务从抗生素洗牌后的2012 年利润3000 多万到2016年的1.3 亿，今年一季度继续保持20%以上增长，主要原因是挤掉了小公司形成行业寡头。由于环保和技术壁垒等等因素，未来易退难进，寡头优势将继续保持。

    　　扩展下游抗生素制剂业务，把DOBFAR 的全球最高标准的头孢制剂头孢唑林钠和头孢西丁钠等原研品质引入中国，形成行业最高标准的“金品头孢、金城智造”。随着新医保目录执行后，各地招标将加速推进，金城金素将凭借优质优价逐鹿2000 亿抗生素制剂市场。

    　　2.生物发酵业务内生性延展能力强

    　　谷胱甘肽原料药业务今年恢复性增长，同时公司开发在养殖业等领域作为饲料添加剂的应用，将打开成长的天花板。腺苷蛋氨酸原料药和制剂正在注册申报中，预计未来两年将拿到注册文号，将形成全球原料药和国内制剂供应，未来将有望获得10 亿元肝胆淤积用药市场。

    　　3. 独家剂型的硝呋太尔胶囊新进国家医保目录，带动朗依制药增长

    子公司朗依制药的独家剂型硝呋太尔胶囊从非医保品种进入医保乙类。硝呋太尔系列产品是最强的妇科炎症类用药，终端销售超过10 亿，占据妇科炎症类用药10%以上的市场。以前公司主要销售医保甲类的硝呋太尔制霉素阴道软胶囊，而口服的硝呋太尔胶囊销售较小，2015 年销售约3000 万，此次进入医保必定将朗依制药稳定增长。

    　　4. “实业+资本”理念深入，期待新药引进

    　　公司年报强调，“在投资方向上，重点把握制药领域投资机会，如有协同互补特征的化学药物领域、微生物发酵及现代生物制药、特色中药领域等，同时密切关注大健康相关方向，如保健品、检测诊断、新型高端医疗器械、互联网医疗服务等领域。进一步创新投融资方式，加强市值维护，紧密对接资本市场，助推产业创新发展”，这是公司外延发展很明确的信号，真正实现从“医化”到“医疗健康”。

    　　5.投资建议：

    　　预计2017-2019 年净利润3.62/4.49/5.49 亿元，对应EPS 0.94/1.17/1.42元，对应PE 为25/20 倍，维持“强烈推荐”的投资评级。

    　　6.风险提示：

    　　原料药价格波动风险。