聚焦LED 光显领域,提供一站式光显场景解决方案。公司成立于2004 年,是一家以光显技术为核心的LED 显示与照明产品及光显解决方案供应商,主要产品包括LED 显示屏与专业照明产品。公司销售模式以经销为主、准直销为辅,客户包括海内外众多世界500 强企业、政府部门、顶尖品牌等。公司2022 年收入70.76 亿元(YoY -2.12%),1H23 为32.99 亿元(YoY 4.21%);2022年归母净利润0.64 亿元(YoY -65.09%),1H23 为2.21 亿元(YoY 81.33%)。
2022 年及1H23 公司智慧显示收入占比超过90%,境外收入占比超过50%。
LED 市场规模持续提升,显示与照明市场需求回暖。LED 产品主要应用于LED显示屏、LED 景观照明、LED 专业照明等领域。据TrendForce 数据,预计到2026 年全球LED 显示屏市场规模为129.55 亿美元,对应2021-2026 年CAGR约13.78%。今年以来,受线下商演火爆、消费场景复苏影响,LED 显示需求持续回暖。公司光显场景应用广泛,智慧显示提供专业显示、商业显示、租赁显示等直显产品,满足商业、文旅、演出等需求;智能照明发力户内户外照明场景;文创灯光为城市照明、文旅照明提供全方位一站式解决方案。
Mini/Micro LED 发展提速,公司UMini/UMicro 产品持续布局。Mini/MicroLED 作为新一代显示技术,具有亮度更高、发光效率更好、功耗更低、显示效果更细腻的优点,呈现蓬勃发展态势。据TrendForce 数据,2022 年全球LED 小间距显示屏市场规模为44.69 亿美元,对应2020-2022 年CAGR 约27.76%;GGII 预计到2025 年全球Mini/Micro LED 市场规模将分别达到53/35亿美元。公司在Mini/Micro LED 方面持续布局,UMini 系列P 0.4-P 1.2 像素间距产品已实现规模量产,UMicro 0.4 产品已全球发布并具备量产能力。
LED 应用不断丰富,公司重点布局数字虚拟人等内容端前沿领域。LED 前沿应用包括XR 虚拟拍摄、裸眼3D、数字虚拟人等。公司旗下雷迪奥品牌以“LED巨幕+XR 虚拟技术”稳居XR 虚拟拍摄领域市占率全球第一,公司在全球数字影棚市占率近80%。公司裸眼3D 业务内容创意与LED 显示销售形成联动效应,形成了集“LED 显示硬件+显控运维软件+创意视频内容+交互内容”为一体的裸眼3D 创意视显解决方案。公司将裸眼3D 与数字虚拟人结合,创造了LED光显行业首个裸眼3D 数字虚拟人“祁小蓦”。公司成为微软ISV 合作伙伴,将在AIGC、数字虚拟人、XR 虚拟拍摄、裸眼3D、VR/AR 等领域不断协作。
估值及投资建议:目标价9.55-10.61 元,给予“买入”评级。预计2023-2025年公司归母净利润为5.80/7.27/9.43 亿元(YoY 811.86%/25.35%/29.65%),根据相对估值给予目标价9.55-10.61 元,给予“买入”评级。
风险提示:估值的风险;盈利预测的风险;技术革新风险;经营管理风险;主要原材料价格波动及供应风险;应收账款的风险;商誉减值风险;全球经济社会波动风险;汇率波动风险;市场竞争的风险。