公司2022 年前三季度实现营收49.15 亿元，同比+1.71%；归母净利润2.54亿元，同比+22.44%,主要系公司作为LED 显示龙头,受益海内外疫情缓和、行业景气回暖。海外市场加快复苏，叠加Mini LED 新增产能放量在即，我们预计22Q4 公司营收及盈利水平将稳健增长。我们看好公司在显示行业的龙头地位及在Mini LED 的布局，维持“增持”评级。

    公司2022 年前三季度营收/归母净利润同比+1.71%/22.44%，主要受益海内外疫情缓和下景气复苏。公司2022 年前三季度实现营收49.15 亿元，同比+1.71%；归母净利润2.54 亿元，同比+22.44%，扣非后归母净利润2.57 亿元，同比+69.94%，主要受益于海内外疫情持续缓和，海外业务收入增长以及LED 下游景气提升带动公司业绩稳中有增。毛利率来看，综合毛利率为27.49%，同比+1.95pcts，主要系公司前期囤货导致的高价原材料已基本消耗完毕，叠加毛利率较高的海外业务占比提升（海外业务订单数占比过半）。费用端，公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为11.94%/5.08%/-1.52%/4.75%， 同比分别+1.12/+0.57/-2.54/+0.40pct，整体费用率同比-0.43pct，销售费用增长主要系公司推进海外市场拓展及渠道布局。整体而言，海内外疫情缓和，公司海外业务收入增长，国内行业景气度企稳向好，公司作为龙头优先受益，营收快速提升。

    22Q3 海外订单景气，国内需求企稳向好，公司业绩环比提升显著。公司22Q3单季实现营收17.50 亿元，同比-7.95%，较Q1/Q2 分别+13.12% /+8.16%；实现归母净利润1.32 亿元，同比+13.24%，较Q1/Q2 分别+69.23% /+200.00%；扣非后归母净利润1.38 亿元，同比+34.94%。同时公司22Q3 毛利率为29.22%，同比+0.85pct，主要系海外疫情缓和复苏加快，海外对LED 显示业务增长的需求得到释放。22H1 公司海外业务占比为55.6%，我们预计占比有望再升，料将带动Q4 盈利能力稳中有增。展望未来，我们预计22Q4 海外市场持续向好，传统LED 市场景气度维持较高水平，租赁业务快速复苏，会议、教育、影视、虚拟拍摄等后疫情时代新兴应用加快放量。虚拟拍摄方面，公司采用的“LED 大屏+XR 技术”方兴未艾，子公司雷迪奥在全球范围内打造大批国际顶流XR 虚拟摄影棚，深耕国际高端显示领域，公司估算其2022 年前三季度收入、利润及订单同比增长均约30%，未来竞争地位有望不断加强。LED 影院方面，公司深耕影院屏领域多年，产品UC-A41 LED 影院屏、UC-A21 电影屏已率先通过好莱坞DCI 认证，未来，公司计划将继续与国际影院设备领域头部企业联合，进一步开发影院LED 显示屏与解决方案，随着后疫情时代电影市场的回暖，预计公司将迎来新的业绩增长点。

    小 间距景气期持续扩产，Mini LED 产能逐渐释放有望显著贡献主业营收。公司聚焦超小间距、Mini LED 商显市场，不断加码项目研发，提升行业集中度。产品技术方面，2022 年8 月，公司推出新产品UMicro P0.4，突破了巨量转移制程难度，运用COB 全倒装技术和EBL+（Enhance Black Level+）多层光学处理技术，关键技术指标与性能再升。产能方面，公司扩大大亚湾二期Mini/Micro产线基地，产能达到3000KK/月，助力销售规模扩大。此外，公司已实现全面技术升级，目前已经实现P0.3-P1.2 等全系列Mini LED 显示产品的布局，UMiniII P0.7、P0.9、P1.2 已经规模量产并销售。展望未来，我们预计超小间距和MiniLED 需求强劲，公司积极扩充产能将显著贡献显示主业营收，维持公司LED 显示龙头地位。

    风险因素：汇率波动、下游需求疲弱、行业竞争加剧、技术升级缓慢、局地疫情反复等风险。

    投资建议：公司为显示领域龙头，22Q3 海外需求景气订单持续释放，国内下游需求企稳有望回暖，公司营收及盈利水平环比显著提升。公司持续加码Mini LED显示业务，加快新兴显示市场及技术布局并扩张产能，我们长期看好公司发展。

    由于2022 年整体行业景气度同比有所回落，我们下调公司2022-23 年EPS 预测至0.23/0.43 元（原预测为0.45/0.51 元），并新增2024 年EPS 预测为0.52元。我们选取LED 显示公司艾比森、利亚德为可比公司，据 一致预期，可比公司2023 年PE 均为14 倍，考虑到公司在显示行业的龙头优势及mini 端的布局及同行业估值水平，给予2023 年15 倍PE，对应目标价6.5 元，维持“增持”评级。