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洲明科技(300232)机构评级研报股票分析报告

 
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洲明科技(300232):行业需求回暖 盈利能力触底向上

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-08-23  查股网机构评级研报

  照明、显示协同发展,头部企业优势显现。洲明科技发布2021 年半年报,上半年公司实现营收29.32 亿元,同比增长57.57%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长14.38%。其中智慧显示上半年实现营收25.05 亿元,同比增长59.79%,专业照明及景观照明共实现营收3.99 亿元,同比增长43.40%。

      公司目前综合LED 显示屏市场份额排名全球前三,其中新商业租赁类显示屏市场份额位列全球第一,此外LED 照明市场地位居于全国前列。去年的疫情及今年供应链紧张导致行业集中度进一步提升,头部企业优势显现。

      LED 显示需求旺盛,抢占Mini LED 市场先机。经过多年的发展,小间距已经到了使用性价比较高的阶段,加之渠道下沉效益明显,显示市场渗透率加速提高。同时商业需求快速增长,如商业综合体、XR 虚拟拍摄、户外裸眼3D 广告等新兴应用场景层出不穷。公司大亚湾二期项目预计8 月内正式启动投产仪式,逐步实现产能爬坡,同时公司深圳福永总部配备了5 条Mini LED显示智能化产线试投产。预计2 地产线满产后可满足公司未来三年发展需要。

      公司在Mini LED 显示布局多年,是国内少数具有 Mini LED 显示屏规模化生产能力的企业之一,我们认为公司产能提升后将抢占市场份额,巩固LED 显示头部地位。

      上半年毛利承压,下半年有望改善。上半年受海外新冠肺炎疫情持续影响,海外收入增速放缓,海外收入比重较上年同期下降,对公司毛利率水平造成结构性影响,同时上游成本高企对毛利率造成了一定的影响。公司一方面将加速产品迭代和服务升级,通过适时、适度调整部分产品的价格定位,优化产品销售组合,最大限度降低原材料波动的影响。另一方面主动采取积极的供应链采购策略,充分发挥龙头上市企业优势,把控上游材料供应链资源并建立友好的战略合作伙伴关系,通过精益管理和规模优势降低生产成本。公司采取积极策略应对后,我们认为公司毛利率在第三季度将出现改善并逐季平缓回升。

      盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为75.17/92.65/112.59 亿元, 2021-2023 年公司归母净利润分别为4.12/6.02/7.57 亿元,对应分别为0.38/0.55/0.69 元/股。考虑到可比公司估值水平,给予21 年PE 估值区间35-40x,对应合理价值区间13.19-15.07 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

      风险提示:上游芯片价格持续增长;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期;疫情持续恶化;海外需求恢复不及预期。

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