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洲明科技(300232)机构评级研报股票分析报告

 
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洲明科技(300232):商誉减值拖累业绩 逐季回暖恢复势头良好

http://www.chaguwang.cn  机构:华金证券股份有限公司  2021-04-30  查股网机构评级研报

投资要点

    事件: 公司发布2020 年年报,全年营业收入49.6 亿元,同比下降11.5%,归属于上市公司股东的净利润1.2 亿元,同比下降77.8%。第四季度营业收入18.0 亿元,同比增长12.3%,归母净利润亏损3,624.7 万元。2020 年度利润分配方案为每10 股派发现金股利0.2 元(含税),不送红股,不以资本公积转增股本。同时公布2021 年一季报,一季度营业收入12.9 亿元,同比增长57.3%,归母净利润7,656.3 万元,同比增长12.1%。

    疫情冲击尚在恢复期,一季度恢复显著: 2020 全年业绩出现下滑主要来自疫情的影响,公司部分项目安装、交付延期,海外业务停滞,因此收入下滑11.5%,分季度来看,2020 年三季度收入同比降幅显著收窄,四季度实现12.3%的同比正增长,逐季恢复。由于海外疫情始终未见实质性改善,全年海外收入同比下滑23.4%,国内业务自去年二季度开始明显恢复,全年收入同比持平,公司在国内通过“星火”、“燎原”、 “共进”三大计划,成功把渠道从省级向地市级、县区级扩张,新增合作伙伴 1000 多家,充分挖掘国内市场需求。分业务来看,智慧显示业务小幅下降4.4%,得益于国内需求的渗透,智能照明业务同比下滑10.4%,而文创灯光业务同比大幅下降53.2%,疫情导致的项目停滞以及政策整顿对景观类业务造成极大影响。2021 年一季度收入同比大增57.3%,主要系显示板块国内市场需求带来显著的增量。

    海外业务下滑影响毛利率,商誉减值拖累净利润表现: 2020 年毛利率为26.2%,同比下滑4.3 个百分点,主要系海外高毛利业务下滑较大,国内市场竞争激烈,毛利率水平受到影响,分业务来看,主要系智慧显示业务毛利率同比下降4.4 个百分点。费用率方面,销售、管理、研发费用率分别同比提升0.3、0.4、0.3 个百分点,尽管疫情对经营冲击较大,公司为进一步提升竞争力,仍保持对研发及营销方面的投入,财务费用同比大幅增加167.3%,主要系汇率波动造成的汇兑损失。公司四季度净利润发生亏损导致全年归母净利下滑77.8%,由于2019 年收购的美国子公司Tran lux Corporation、2017 年收购的清华康利、爱加照明均业绩表现不佳,合计计提6,164.4 万元商誉,拖累全年盈利水平。

    行业逐季回暖需求增长可期,应用多点开花开启新征程: 疫情的影响逐渐弱化,“至暗时刻”已经过去,行业需求正逐季回暖,根据LEDinside 的报告,2020~2024年全球LED 显示预计将保持16%的年复合增速,随着小间距、Mini LED 等新技术的发展,LED 显示屏正进入更多应用场景,公司作为全球行业龙头有望充分受益。

    公司在显示领域多点布局,开发虚拟拍摄应用显示屏,领先量产Mini LED 显示产品、曲面显示屏,加强在体育领域的战略协作,专业显示加速下沉渗透,推出会议室使用LED 一体机等,为后续的业绩增长奠定了良好的基础。除此以外,公司作为智慧路灯的领先企业,已建成深圳前海示范型项目,随着5G 应用的进一步推广,智慧路灯将得到更大量级的发展。

    投资建议:我们预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为0.44、0.71 和0.83元。净资产收益率分别为9.8%、13.9% 和13.9%,维持买入-B 建议。

    风险提示:疫情影响海外需求恢复不及预期;Mini LED 终端推进不及预期;上游材料涨价影响毛利率;智慧灯杆建设进度不及预期;汇率波动影响汇兑损益。

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