本报告导读:
公司处于LED 行业的显示领域,受益于小间距屏市场渗透率提升及商显、智慧路灯等新市场打开,未来有望保持较高的成长性。
投资要点:
首次覆盖,目标价11.68 元,空间45%,增持。市场认为LED 行业目前的周期底部,企业竞争压力加剧。我们认为LED 中的显示板块受益于小间距渗透率提升,未来有望保持较高的成长性。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.60/0.79/1.01 元,参考可比公司估值,给予2019 年20 倍PE、3.6 倍PB,折中后给予目标价11.68 元。
深耕LED 应用领域,已从显示拓展到照明。近年来,通过内生增长、外延并购的方式已形成LED 显示屏和LED 照明两大业务板块。财务状况彰显成长能力,子母公司齐头并进,印证外延成长战略。
价格优势打开市场、研发并购加码公司竞争力。以价格优势攻城略地,公司LED 显示屏销售量远远领先于同类企业。研发力度加大,2018 年洲明科技年度专利数量赶超利亚德;2012 年开始对行业内其他公司进行并购,快速获取关键技术和能力。
公司显示和照明业务仍是具有较高增速的成长领域。LED 行业增速放缓,但LED 显示增长持续。从空间看,小间距LED 市场未来空间累计达千亿元。此外,Mini/Micro-LED 进一步打开行业成长空间。景观照明和智慧照明业务是LED 照明发展最快的领域。景观照明已进入快速发展期,受多因素驱动,市场空间千亿。智慧路灯已成为智慧城市建设刚需,智慧路灯有着巨大的潜在市场空间。
风险提示:LED 显示中低端市场竞争力减弱;未能及时跟进Mini、Micro-LED 技术。