分析判断

    　　小间距应用领域持续拓展，全球优质厂商

    　　在Mini LED 芯片逐步普及和进口替代的大背景下，COB 和四合一等创新方案的兴起之时，超高密度LED 小间距显示将迎来P0.X时代，赋予行业稳健高速的发展红利。LED 小间距显示，在持续进行LCD、DLP 拼接屏替代的基础上，加速迎合政府、安防、文娱和商务行业和环境的新增需求，形成增速较高的增存量市场需求，从P2.5 到P1.0 的显示产品已经可以满足高中低端层级客户综合需求，高阶产品附加值持续较高，中低端产品放量迅速，量价乘积持续增长。在此背景下，公司是国内领先的LED 应用产品与方案的供应商，综合满足下游高弹性应用需求的龙头创新型公司，长期发展确定性高。

    　　中长期发展逻辑清晰，双引擎推进公司成长

    　　公司在LED 小间距显示屏产品保持高速成长的情况下，通过连续对外投资，布局显示屏细分领域、景观照明、高端商业照明，构建LED 应用生态产业链，增强公司综合竞争力，形成显示应用加照明应用的双引擎，成长动力充足。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2019~2021 年的归母净利润分别为5.34 亿元、7.43 亿元、9.25 亿元，同比增速分别为29.5%、39.3%、24.5%；对应EPS 分别为0.58 元、0.81 元、1.00 元。参考申万LED 指数过去2 年PE（TTM）平均值约为25 倍，我们给予公司2019 年22 倍PE，目标价12.76 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，系统性风险；技术革新风险；商誉减值风险。