IT 运维领先龙头

    　　银信科技成立于2004，是全国性、专业化的数据中心“一站式”IT 运维服务方案商，主要面向金融业、电信行业提供IT 基础设施运维服务、系统集成以及IT 运维管理软件的开发与销售服务。公司是唯一一家以IT 运维为主业并作为重点战略发展的A 股上市公司。

    　　成长性卓然而现。公司上市以来实现了高速增长，2016 年前三季度实现营收4.63 亿元，净利润6017 万元，分别增长48%和46%。公司目前累计客户数518 家。与五大行建立长期稳定的合作关系，区域分布已覆盖全国绝大多数的直辖市、省会城市等100 多个主要城市。

    　　客户行业多元化成绩斐然。公司传统客户以银行为主，一度客户占比达到90%以上。2015 年以来公司推行客户多元化战略，2015年来自银行业客户的收入占比下降至54%，电信行业实现爆发式增长，同比增长497%，收入占比从2014 年的5.6%，增长到2015年的24%。公司在政府等其他行业收入也有所提高，客户分布趋于合理。

    　　第三方运维一站式服务：数据中心复杂度提升的必然结果

    　　信息化推动IT 服务市场。随着企业信息化建设，IT 系统日益庞大与复杂化。对IT 系统的运维服务有强烈的需求，信息化起步较早的发达国家，其IT 服务的市场规模已经超过整体IT 市场的50%。中国IT 服务市场连续四年高速增长，同比增长率达到23%，随着我国IT 市场不断成熟，IT 服务市场规模有望进一步提升。

    　　第三方运维一站式服务：数据中心复杂度提升的必然结果。早期数据中心的 IT 基础设施结构相对简单，对服务能力要求不高，因此由设备原厂商或者代理服务商提供运维服务。随着数据中心规模的扩容，集成IT 设备越来越多，IT 基础设施运维的复杂度越来越高，客户需求由一个服务供应商对所有数据中心的设备进行统一维护。与原厂商对比，银信为代表的专业第三方服务商可提供一站式服务，实现成本的降低，客户能够专注于自身主营业务。

    　　两大趋势正在加速IT 运维行业的集中度提升

    　　我们认为两大趋势正在加速IT 运维行业的集中度提升，而银信科技作为行业龙头将享受到这一趋势的变化。两大趋势分别是客户的行业集采趋势，以及行业的边际成本降低。目前第三方运维市场规模约100 亿元，其中银信科技的市场占有率约为4%。我们预计可预见的未来，银信科技在行业整合背景驱动下，有望将市场占有率提升至10%-15%。

    　　扩充IT 运维服务的产品线，推出大数据运维和云运维服务。公司推出基于大数据分析技术的智能化IT 运维业务以及中小企业云运维平台；公司先后与四家客户签订8 个项目，且项目总规模近1500 万，目前跟踪项目已达23 个。

    　　我们预测公司2016/2017 年营收分别达到9.2/12.4 亿元，归属母公司净利润达到1.3/1.8 亿元，净利润增速分别为55%、42%；当前股价对应市盈率分别为54/38 倍，鉴于行业整合和公司内生的强劲增长，我们认为公司价值被低估，给予买入评级，目标价27 元，对应2017 年50 倍PE。