报告摘要：

    收入、利润稳定增长。2011年公司实现营业收入1.97亿元，同比增长24.61%；

    实现净利润3,459.17 万元，同比增长29.16%，EPS 0.86元，符合预期。2012年一季度公司实现营业收入5406.42万元，同比减少8.53%；实现净利润758.2万元，同比增长5.59%，收入结构变化是导致一季度利润增长高于收入的主要原因。

    IT基础设施服务收入占比不断提高，毛利率有望持续提升。2011年，公司的IT基础设施服务业务收入9213.78万元，同比增长25.32%，占比达到46.76%，延续了2010年以来的上升态势。2012年一季度，虽然公司整体收入同比下降，但IT基础设施服务收入同比仍有增长，由于该业务毛利率较高，导致整体净利润增速高于收入。预计未来随着公司继续加大IT基础设施服务的营销力度，公司的毛利率水平有望持续提升。

    行业拓展成效显著。2011年公司来源于银行业的收入为1.08亿元，同比增长19.76%。同时，公司上市后，品牌效应进一步加强，凭藉在银行业的众多成功案例，在其他行业快速拓展了众多客户，包括保险、证券、化工、房地产、烟草、电力、学校、医院等，银行业以外的其他行业收入同比增长75.83%，达到6020.94万元。

    业务布局逐步成型，服务水平不断提升。截至2011年底，公司有区域中心和办事处共30个，其中上市后新增区域中心和办事处15个。通过加快升级和新建服务网点，公司不断优化自身服务网络，满足客户对服务的实时性要求。

    同时，公司依托该服务网络体系，完善三级备机备件库建设，全面提升服务水平和配套能力。2011年公司在原有400家客户基础上，新增客户约100家。

    维持增持-A投资评级，目标价31.92元。我们维持公司2012、2013年1.14和1.52元的盈利预测。参考可比公司估值水平，给予公司2012年28倍PE，目标价31.92元，维持“增持-A”投资评级。

    主要风险点：市场竞争日益加剧；高速发展带来的高级人才相对缺乏。