本报告导读：

    公司11 年营收和净利润分别同比增长24.6%和29.2%； 应收账款大幅增加0.45 亿元，同比增长181.5%

    投资要点：

    2011年公司营业收入为1.97 亿元，同比增长24.6%；营业利润为0.40 亿元，同比增长36.1%；净利润为0.35 亿元，同比增长29.2%，对应EPS 为0.86 元；扣非净利润为0.34 亿元，同比增长36.2%。

    主营业务稳定增长，西南地区营收大幅增长。营收占比达46.8%和50.0%的IT 基础设施服务和系统集成业务收入分别同比增长25.3%和26.1%。西南地区营收大幅增长377.5%,收入占比大幅提升至18.3%。

    2011 年，公司来自银行业的营收同比增长19.8%,占比下降2 个百分点至55.1%；来自除银行、政府和商业外的其他行业营收同比增长75.8%,营收占比提升9 个百分点至30.6%。

    由于采购成本的降低及公司放弃部分低毛利项目，系统集成业务毛利率上升7 个百分点至19.6%，IT 基础设施服务业务毛利率上升1 个百分点至67.8%，带动综合毛利率上升3 个百分点至43.6%。

    研发费用大幅增长带动管理费用同比增长44.5%，销售费用同比增长28.7%，二者合计占营收比例上升1 个百分点至20.8%。2011 年年底，公司员工总数为210 人，同比增长15.4%。

    应收账款大幅增加，经营现金流大幅减少。2011 年，公司应收账款大幅增加0.45 亿元，同比增长181.5%；经营现金流净额比2010 年末减少0.39 亿元，同比下降107.3%。

    同日，公司披露了2012 年一季报，营收为0.54 亿元，同比下降8.5%；净利润为758 万元，同比增长5.6%。

    我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为2.42 亿元、2.95 亿元、3.54 亿元；净利润分别为0.44 亿元、0.55 亿元、0.69 亿元；对应EPS 分别为1.11 元、1.38 元、1.73 元。